中控技术(688777)：利润符合预期 智能制造巨轮出海扬帆
25 年3 月31 日，公司发布24 年报。收入略低于快报，利润符合预期。1）收入端：24 全年实现营业收入91.4 亿元（快报93.5 亿元），yoy+6.02%；24Q4 实现营业收入28.0 亿元，yoy-4.73%。2）利润端：24 全年实现归母净利11.2 亿元（快报11.3 亿元），yoy+1.38%；24Q4 实现归母净利4.00 亿元，yoy-1.98%。24 全年实现归母扣非10.4 亿元（快报10.4 亿元），yoy+9.51%；24Q4 实现归母扣非3.8 亿元，yoy+1.1%。
24 全年剔除GDR 汇兑损益后归母净利为10.9 亿元，yoy+9.60%。24 全年综合毛利率为33.78%，yoy+0.61pct。
结构端-分产品：基本盘业务稳定增长，机器人业务0 到1。1）工业自动化及智能制造解决方案实现收入56.43 亿元，yoy+13.86%，占比62.11%，毛利率40.66%，yoy-0.40pct。
2）S2B 平台实现收入16.22 亿元，yoy-14.48%，占比17.85%，毛利率8.91%，yoy-1.20pct。3）工业软件实现收入7.43 亿元，yoy+5.77%，占比8.18%，毛利率36.56%，yoy-4.62pct。
4）仪器仪表 实现收入6.43 亿元，yoy+3.48%，占比7.08%，毛利率31.26%，yoy+0.74pct。4）运维服务实现收入4.24亿元， yoy+51.69%， 占比4.67%， 毛利率36.81%，yoy-5.10pct。24 年公司已建立机器人产品业务体系，实现收入5,601.1 万元，新签订单1.67 亿元。
结构端-分行业：石化&化工基本盘稳固，海外收入翻倍。1）化工行业yoy+5.89%，占比36.8%。2）石化行业yoy+10.59%，占比20.3%。3）油气行业 yoy+47.84%，占比9.7%。4）制药食品行业yoy+17.38%， 占比8.1%。5 ） 能源行业yoy-23.00%，占比5.8%。6）冶金行业yoy+15.88%，占比5.3%。24 全年海外收入7.49 亿元，yoy+118.27%，占比8.3%；新签海外合同 13.55 亿元，yoy+35.5%。
费用端-规模效应驱动费率稳步向下。24 全年销售费率8.69%，yoy-0.46pct；管理费率4.51%，yoy-0.71pct；研发费率10.70%，yoy-0.17pct。
盈利预测、估值与评级
预计公司2025~2027 年营业收入分别为105.2/123.7/141.3亿元，归母净利润分别为14.5/20.2/25.8 亿元。公司股票现价对应PE 估值为26.7/19.1/15.0 倍，维持“买入”评级。
风险提示
国内行业拓展节奏不及预期；海外标杆客户开拓进程不及预期的风险；特定下游行业固定资产支出增速回落的风险。