诚通证券-宏观与大类资产周报：7月宏观经济整体稳健，美国次级关税风险降低

“精选摘要：产分别同比增长5.7%、5.8%；投资累计同比增速从2.8%下降至1.6%，其中基建、制造业、房地产投资增速不同程度下滑；消费同比增速从4.8%下降至3.7%。经济修复动能放缓的原因有四方面。其一，受到高温多雨、季末效应消退等短期因素影响。其二，“两重”“两新”等政策衔接存在短期空档，7月。”

1. 大类资产表现A股大势研判：上周A股整体震荡上涨，日均成交金额为2.08万亿元，较前周大幅放量。

2. 从资金面来看，两融余额为2.06万亿元，较前周小幅上升，融资买入占比小幅上升。

3. 美国对华加征次级关税风险降低，市场上涨趋势仍在，临近业绩披露阶段尾声，关注高位、高估值板块业绩的兑现情况。

4. 两市成交量回升至2万亿，增量资金继续入场。

5. 上周特朗普表示已与普京就结束俄乌冲突方式基本达成共识，虽然未达成协议，但可以阶段性排除对华加征次级关税的可能，市场情绪仍相对乐观。

6. 海外通胀数据继续抬头，7月美国就业数据超预期回落，目前市场依然押注9月开始美联储降息3次，每次25bp。

7. 下周JacksonHole年会，鲍威尔预计发表讲话，若表态内容偏鹰或带动市场情绪有所回落。

8. 临近8月中下旬业绩披露阶段尾声，短期高位题材等板块或存在业绩兑现问题，市场波动可能被放大。

9. A股配置策略：TMT科技成长仍是阶段性主线。

10. 8月15日特朗普表示将于两周内宣布半导体关税，税率可能达到300%。

11. 此前市场预期特朗普对半导体关税加征幅度100%，国内半导体自主可控情绪伴随中芯国际、华虹半导体等半导体龙头业绩超预期已经升温。

12. 叠加关税预期，半导体自主可控逻辑仍在。

13. 泛科技板块一直是推荐主线，围绕AI产业链的光模块、液冷、GPU、算力租赁、半导体新材料、人形机器人，以及围绕稳定币政策的金融科技、数字货币主题短期涨幅较大，在流动性向好的预期下依然看好相关板块。

14. 临近9月美联储降息阶段，降息交易有所升温，阶段性关注铜铝基本金属及黄金板块。

15. 低估值性价比品种依然推荐消费电子、化工龙头。

16. 宏观经济及政策动态7月经济数据波动较大，整体上呈现“生产稳定、内需减弱”的特征。

17. 工业、服务业生产分别同比增长5.7%、5.8%；投资累计同比增速从2.8%下降至1.6%，其中基建、制造业、房地产投资增速不同程度下滑；消费同比增速从4.8%下降至3.7%。

18. 经济修复动能放缓的原因有四方面。

19. 其一，受到高温多雨、季末效应消退等短期因素影响。

20. 其二，“两重”“两新”等政策衔接存在短期空档，7月形成的实物工作量偏弱。

21. 其三，经济主体信心仍不足，经济内生动能弱化，房地产市场、消费持续走弱。

22. 其四，“反内卷”下，部分行业生产、投资增速下滑。

23. 7月经济受到一些短期因素的干扰，预计8月经济小幅反弹。

24. 整体上，下半年出口、财政前置效应减弱，加上9月之后将面临高基数，经济数据同比增速可能再次下降。

25. 增量政策需早出快出、应出尽出，巩固和增强经济回升向好态势。

26. 行业中观监测上周，钢铁、化工产业链开工率下降；新房销售回升，二手房销售下降；基建产业链开工率上升，水泥发运率上升；集装箱吞吐量大幅回升。

27. 8月1-10日，全国乘用车市场零售45.2万辆，同比去年8月同期下降4%，较上月同期增长6%。

28. 上周，猪肉平均批发价降至20.20元/公斤，同比增速降至25.69%；蔬菜平均批发价升至4.71元/公斤，同比增速降至-20.85%；焦煤期货上涨0.9%，铁矿石期货、螺纹钢期货分别下跌0.8%、0.8%；原油价格下跌0.7%。

29. 资金面跟踪上周，公开市场操作上周净回笼4149亿元；A股合计减持60.0亿元，前值为减持61.8亿元；全A换手率1.32%（前值1.07%）。

30. 8月截至目前IPO募集33.0亿元（7月241.6亿元），定增募集15.7亿元（7月292.1亿元）；股票与混合型基金共发行58.7亿份（7月共发行490.5亿份）。

31. 风险提示：增量政策或低于预期；房地产市场有待进一步提振；中美关税谈判存在较大不确定性。