东北证券-三人行-605168-Q2扣非业绩超预期，发力布局AI及算力

“精选摘要：开拓芯片销售客户、产业资源共享、AIDC数据中心及算力服务业务布局、海外业务拓展等方面展开深度协作。科通技术具备深厚芯片应用技术积累和丰富产业资源，与全球顶尖芯片原厂建立了紧密合作关系，代理了包括Nvidia、Xilinx、Intel、AMD等在内的超过80家上游核心芯片公司的产品，可协同。”

1. 事件：公司发布2025年半年度报告。

2. 2025年上半年，公司实现营业收入16.57亿元，同比下降13.36%；归母净利润达1.44亿元，同比增长10.83%。

3. 其中第二季度，公司实现营收8.40亿元，同比下降13.93%，环比增长2.80%；归母净利润0.71亿元，同比下降13.15%；扣非归母净利润1.08亿元，同比增长49.03%，环比增长495.06%。

4. 点评：业绩超预期增长，主因AI赋能费用水平下降及财务结构大幅优化。

5. 截至25年上半年底，公司资产负债率由年初的41.72%降至35.66%，总负债14.87亿元，较年初减少22.77%，偿债能力提升；客户回款大幅增加，经营活动产生的现金流量净额5.69万元，同比增加7.09万元，由负转正；加权平均净资产收益率5.27%，同比提升0.84个百分点。

6. 得益于公司在AI技术应用方面的效率提升，报告期内人工薪酬开支显著减少，整体费用得到有效下降。

7. 协同科通技术，战略布局算力。

8. 公司于25年7月与知名芯片应用设计与分销服务商科通技术签署战略合作协议，将作为战略股东与科通技术在共同开拓芯片销售客户、产业资源共享、AIDC数据中心及算力服务业务布局、海外业务拓展等方面展开深度协作。

9. 科通技术具备深厚芯片应用技术积累和丰富产业资源，与全球顶尖芯片原厂建立了紧密合作关系，代理了包括Nvidia、Xilinx、Intel、AMD等在内的超过80家上游核心芯片公司的产品，可协同公司大量客户资源进行高效业务拓展。

10. 全面发力AI，构建AI全链路营销智能体。

11. 公司成功构建起“一个”AI全链路营销智能体，致力于打造综合性AI营销平台，逐步实现从策略生成、内容创作、智能投放到效果归因的全链路营销自动化闭环。

12. 公司全力打造营销AIAgent，可完成实时洞察市场动态、自动拆解目标、投放并回收数据等任务，实现全时段无人值守智能营销运转，使得人力节省、ROI实时提升，把公司私域知识沉淀为可复用专家级资产。

13. 公司账面现金充裕，支撑发展新成长曲线。

14. 截至25年上半年底，公司现金储备合计达9.2亿元，较年初增长47.18%。

15. 盈利预测与投资建议：我们预测2025-2027年公司实现营业收入37.39/41.68/45.45亿元，同比-11.15%/+11.47%/+9.05%，实现归母净利润3.81/4.67/5.49亿元，同比+209.22%/+22.35%/+17.75%，对应PE为19X/15X/13X，维持“买入”评级。

16. 风险提示：行业恢复不及预期；AI进展不及预期。