华西证券-有色金属行业~海外季报：Hudbay 2025Q2铜产量环比减少3.2%至29，956吨，归属股东净利润环比增长17.2%至1.177亿美元

“精选摘要：环比减少5.5%，同比增加1.6%。财务业绩情况2025Q2公司实现营收5.364亿美元，环比减少9.8%，同比增长26.1%。2025Q2公司销售成本为3.599亿美元，环比减少1.0%，同比增长3.4%。2025Q2公司税前利润为1.531亿美元，环比减少10.6%，同比增长38175。”

1. 季报重点内容:生产经营情况2025Q2，铜产量29,956吨，环比减少3.2%，同比增加4.8%。

2. 主要原因是曼尼托巴省因强制性野火疏散令导致生产暂时停顿。

3. 2025Q2，铜现金成本-0.02美元/磅，上一季度为-0.45美元/磅，去年同期为1.14美元/磅。

4. 与第一季度相比，变化主要源于副产品收益减少及曼尼托巴省第二季度产量下降。

5. 2025Q2，铜维持成本为1.65美元/磅，环比上涨129.2%，同比下跌37.7%。

6. 增长主要由计划中更高的持续资本支出以及前述现金成本差异所驱动。

7. 2025Q2，铜全维持成本为2.03美元/磅，环比上涨109.3%，同比下跌33.9%。

8. 主要原因与上述相同，此外还包括因公司股票价格相对较高导致的股票期权费用重新估值所致的更高企业管理费用。

9. 2025Q2，黄金产量56,271盎司（1.75吨），环比减少23.7%，同比减少4.0%。

10. 2025Q2，白银产量814,989盎司（25.35吨），环比减少11.4%，同比增加10.3%。

11. 2025Q2，锌产量5,130吨，环比减少18.1%，同比减少36.6%。

12. 2025Q2，钼产量375吨，环比减少5.5%，同比增加1.6%。

13. 财务业绩情况2025Q2公司实现营收5.364亿美元，环比减少9.8%，同比增长26.1%。

14. 2025Q2公司销售成本为3.599亿美元，环比减少1.0%，同比增长3.4%。

15. 2025Q2公司税前利润为1.531亿美元，环比减少10.6%，同比增长38175.0%。

16. 2025Q2公司净利润为1.531亿美元，环比减少10.6%，同比增长38175.0%。

17. 2025Q2公司归属股东净利润为1.177亿美元，环比增长17.2%，去年同期亏损1650万美元。

18. 盈利增长主要得益于铜产量稳定和黄金实现价格上涨推动的收入增长，从而带来高毛利率。

19. 此外，本季度还受益于关闭矿区复垦准备金的重新估值收益等非现金费用，以及净财务费用大幅减少等因素，这些因素共同抵消了本季度较高的采矿和所得税费用。

20. 2025Q2归属于股东的调整后净利润为7550万美元，每股调整后净利润为0.19美元，上述数据已剔除各项非现金项目（税前），包括1890万美元的非现金汇兑收益，与Hudbay关闭矿区环境修复准备金季度重新估值相关的1380万美元非现金收益，对投资及股权激励等各类工具的公允价值变动收益630万美元，以及与流转股支出相关的120万美元收益等其他项目。

21. 与2025年第一季度相比，归属于股东的调整后净利润为9380万美元，每股净利润为0.24美元。

22. 2025Q2公司经营活动现金流量（不考虑非现金营运资本变动）为1.939亿美元，环比增长18.6%，同比增长56.8%。

23. 增长主要源于现金税款支付减少，部分被曼尼托巴省黄金和铜销售量下降所抵消。

24. 2025Q2公司调整后EBITDA为2.452亿美元，环比减少14.6%，同比增长69.1%。

25. 主要由于销售量减少，部分被黄金价格上涨所抵消。

26. 2025Q2公司现金流为8780万美元，环比增长0.5%，同比增长170.2%。

27. 截至2025年6月30日，总流动性为10.502亿美元，包括6.255亿美元的现金及现金等价物，以及Hudbay循环信贷设施下未动用的4.247亿美元额度。

28. 截至第二季度末，净债务为4.341亿美元，较2025年第一季度改善9200万美元，主要得益于去杠杆化活动。

29. 2025年指引重申了2025年全年综合产量指导，即11.7至14.9万吨铜和24.75至30.80万盎司黄金。

30. 将2025年全年综合现金成本指导从每磅0.80美元提高到每磅0.85美元，因为由于黄金副产品收益的增加和所有业务持续强有力的成本控制，今年迄今为止的业绩趋势远低于成本范围的下限。

31. 风险提示1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险；2）俄乌冲突及巴以冲突持续的风险；3）国内消费力度不及预期；4）海外能源问题再度严峻。