基础化工行业周报：金属铬、原油、双酚A价格上涨 重视芭田股份磷矿产能扩张
投资建议：磷矿石供需紧张局面仍将延续，价值有望重估，重视芭田股份磷矿产能扩张。化工有望迎来补库周期。
美国加关税对中国化工企业影响有限。美国当地时间4 月2 日，美国总统特朗普正式签署“对等关税”行政令，宣布实施新一轮全面关税政策。
此次美国对中国加征关税将会导致中国的一部分出口受阻，由于中国化工品产能在全球占比较高，所以美国仍需从中国进口。我们认为，化工品大部分关税将会通过化工品本身及下游产业链传导至美国企业，对中国的企业影响较小。
4 月10 日，国务院关税税则委员会公布公告，自2025 年4 月12 日起，调整对原产于美国的进口商品加征关税措施，由84%提高至125%。鉴于在目前关税水平下，美国输华商品已无市场接受可能性，如果美方后续对中国输美商品继续加征关税，中方将不予理会。截至4 月16 日，美对华关税已加征至245%。
4 月4 日，市场监管总局宣布，因杜邦中国集团有限公司涉嫌违反《中华人民共和国反垄断法》，市场监管总局依法对杜邦中国集团有限公司开展立案调查。（1）中国从美国进口的农产品较多，加征关税后，将导致农产品价格上涨，化肥、农药板块有望受益。（2）自主可控产业链有望受益，利好新材料、电子化学品等。（3）美国油气进口可能受到影响，石化板块有望受益。关注中国石油、中国石化、中国海油、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化等。
磷矿石供需紧张局面仍将延续，价值有望重估。供给端：现有在建产能延期严重，需重点关注在产产能衰竭和品位下降的问题。需求端：磷肥需求有望稳中有增；磷酸铁锂电池需求旺盛，大量净化磷酸项目在建，精细磷化工需求快速增长。
重视芭田股份磷矿产能扩张。据芭田股份2023 年年报，公司磷矿石产能90 万吨/年，2025 年2 月10 日磷矿石许可开采规模扩大至200 万吨/年，同时，公司拟进行小高寨磷矿二期项目建设，新增产能90 万吨/年，建成后小高寨磷矿开采产能合计290 万吨/年；选矿规模拟达到120 万吨/年。
叠加磷肥、硫磺价格上涨，公司硝酸法磷肥工艺无磷石膏，较硫酸法成本优势进一步增强，磷肥营养更丰富。公司提高分红，明确2024-2026年以现金分红金额不少于此三年度累计实现可供分配利润总额的60%。
2025 年化工行业有望迎来补库存周期，基于三个判断：1）库存逐渐去化，随着化工产品价格在2024 年8 月份急剧下降，当前主要化工产品持续去库，整体库存水平处于历史较低水平，2025 年有望见底；2）盈利见底，2024Q3 主要化工龙头企业利润率达到2020 年以来的历史底部，2020 年以来，全球化工产能成本曲线更加陡峭，欧洲化工装置已成为全球成本最高的边际产能，三季度欧洲部分产能亏损加剧；3）展望2025年，中国和美国财政政策有望加码，欧洲部分装置加速退出，化工有望迎来补库存周期。中国优势企业的成本和效率优势已经非常稳固，且仍在持续扩张产能，中国优势企业已经进入了市占率提升阶段，产能的扩张对业绩的拉动确定性相对较强，龙头企业已经进入了业绩长周期向上的阶段。同时，对于部分供给端受限的行业，随着需求的回升，这部分行业的景气度有望持续提升，值得重点关注。重点关注四大机会：
1）低成本扩张。主要公司包括但不限于：万华化学、轮胎（赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟、通用股份、贵州轮胎、风神股份、三角轮胎、浦林成山等）、卫星化学、宝丰能源、华鲁恒升、远兴能源、复合肥（新洋丰、云图控股、史丹利、芭田股份）、龙佰集团、扬农化工、农药制剂（润丰股份）、华峰化学、亚钾国际等。
2）景气度提升。磷矿石（芭田股份、云天化、川恒股份）、轮胎设备（软控股份）、制冷剂（巨化股份、东岳集团、三美股份、永和股份）、民爆（广东宏大、易普力、江南化工、高争民爆、雪峰科技等）、涤纶长丝（桐昆股份、新凤鸣、恒逸石化）、磷矿石（云天化、川恒股份、芭田股份）、农药（扬农化工、润丰股份、利民股份、广信股份、利尔化学）、芳烃（恒力石化、荣盛石化、东方盛虹）、萤石（金石资源）、粘胶短纤（三友化工）、不溶性硫磺（阳谷华泰）、维生素（新和成、兄弟科技、浙江医药、花园生物、振华股份、安迪苏）、合盛硅业、锦纶（聚合顺、台华新材、华鼎股份）等。
3）新材料。关注下游的景气度和突破情况，优选增长快、空间大、国产化率低的行业。电子化学品（阳谷华泰、德邦科技、国瓷材料、万润股份、圣泉集团、雅克科技、斯迪克）、氟冷液（新宙邦）、吸附材料（蓝晓科技）、PI 膜（瑞华泰）、利安隆、中复神鹰、合成生物学（凯赛生物、华恒生物）、植物胶囊（山东赫达）、航空航天材料（振华股份、斯瑞新材、宝钛股份）等。
4）高股息。央国企具有高分红率、低负债率、稳定ROE 水平，且具有较好的资源优势和稳固的竞争格局优势，我们看好高股息率化工央国企投资机会，主要包括中国石油、中国海油、中国石化、中国化学等企业。
我们仍然重点看好各细分领域龙头。
行业信息跟踪
据Wind，截至本周，Brent 和WTI 期货价格分别收于67.85 和64.45 美元/桶，周环比分别上涨5.05%和4.83%。
重点涨价产品分析
本周（2025 年4 月11 日-4 月18 日，下同）原油价格上涨。特朗普加大了对伊朗石油出口的施压力度，加之欧佩克产油国补偿性减产计划，加剧供应担忧，同时，美国与其他贸易伙伴的谈判有望达成协议的预期乐观，国际原油价格上涨。本周焦炭市场价格上调。本周主流钢厂对焦炭采购价提涨，首轮提涨全面落地。周内产地煤矿多保持低库存运行，焦煤市场线上竞拍涨跌互现，现货价格多报盘持稳，焦炭成本面支撑有限，焦化暂无入炉成本压力，大部分焦企保持正常开工水平，焦炭供应偏稳，但铁水产量逐步回升至高位，钢厂对焦炭日耗较高，部分原料库存偏低钢厂接货较为积极，叠加周前期关税问题对宏观影响逐渐消化，钢材市场持续下跌现象缓解，故钢厂同意本轮提涨。本周双酚A 国内市场价格重心上移。本周市场来看，周前期市场气氛偏淡，厂商走货平平继续稳价操作，零星低价仍存；周后期东北装置负荷下降，供应缩减，下游询盘积极性提升，厂商走货提升，成交向好，市场低价货源收紧；临近周末供方集中上调报价，贸易商随行跟涨，交投气氛尚可，支撑商谈重心上移。
重点标的信息跟踪
【万华化学】据卓创资讯，4 月18 日，纯MDI 价格16700 元/吨，环比4 月11 日下降500 元/吨；4 月18 日，聚合MDI 价格14450 元/吨，环比4 月11 日下降800 元/吨。
本周国内聚合MDI 下游周中前采购谨慎，临近周末询盘增多。来自冰箱冷柜行业需求弱稳，大型工厂多为厂家直供户；无甲醛板材胶黏剂、板材大厂、汽车行业按需采购，这几大行业多为国内厂家直供客户；北方外墙喷涂、管道保温行业、中小冰箱厂、中小型胶黏剂厂、冷库等行业周中前采购谨慎，临近周末询盘增多。
本周国内纯MDI 下游采购清淡。TPU、鞋底、浆料行业开工四到五成。
本期氨纶开工负荷83%，环比提升1 个百分点。
【玲珑轮胎】本周泰国到美西港口海运费为4850 美元/FEU，环比上周持平；泰国到美东港口海运费为4050 美元/FEU，环比上周持平；泰国到欧洲海运费为2482 美元/FEU，环比上周持平。
【赛轮轮胎】【软控股份】【森麒麟】本周暂无重要公告。
【振华股份】据百川盈孚，4 月18 日，氧化铬绿价格为29000 元/吨，环比4 月11 日持平;金属铬价格为67500 元/吨，环比4 月11 日增加1500元/吨。
【金石资源】据卓创资讯，4 月18 日，萤石市场均价3675 元/吨，环比
4 月11 日下降50 元/吨。4 月18 日，制冷剂R22 的市场均价为34500元/吨，环比4 月11 日持平；制冷剂R32 的市场均价为48500 元/吨，环比4 月11 日持平；制冷剂R125 的市场均价为46250 元/吨，环比4 月11 日持平；制冷剂R134a 的市场均价为46250 元/吨，环比4 月11 日持平。
【中国海油】【中国石化】【中国石油】本周暂无重要公告。
【恒力石化】据Wind 和卓创资讯，2025 年4 月18 日涤纶长丝库存天数为30.5 天，较4 月11 日上升2.1 天。PTA 周度社会库存为515.2 万吨，较4 月10 日下降11.1 万吨。涤纶长丝POY 价格为6350 元/吨，较4 月11 日下降100 元/吨。PTA 价格为4305 元/吨，较4 月11 日上涨25 元/吨。
2025 年4 月17 日，公司发布2024 年度报告，实现营业收入2362.73亿元，同比增长0.63%，实现归母净利润70.44 亿元，同比增长2.01%。
【荣盛石化】【桐昆股份】【云图控股】【新凤鸣】本周暂无重要公告。
【卫星化学】据Wind，2025 年4 月18 日丙烯酸价格为6750 元/吨，环比4 月11 日下降150 元/吨。
【新洋丰】根据卓创资讯，2025 年4 月18 日磷酸一铵价格3344 元/吨，环比4 月11 日下降14 元/吨；2025 年4 月18 日磷酸二铵价格4033 元/吨，环比4 月11 日下降5 元/吨；2025 年4 月18 日磷矿石价格1038 元/吨，环比4 月11 日持平；2025 年4 月18 日复合肥价格3201 元/吨，环比4 月11 日上升1 元/吨。
2025 年4 月18 日，公司发布2024 年年报，2024 年公司实现营收155.63亿元，同比+3.07%，实现归母净利润13.15 亿元，同比+8.99%。
【龙佰集团】据百川盈孚，2025 年4 月18 日，钛白粉市场均价达15077元/吨，环比4 月11 日下降32 元/吨。
【中国化学】2024 年4 月12 日，公司发布关于控股股东增持公司股份计划的公告，称2025 年4 月11 日收到控股股东中国化学工程集团有限公司的通知，拟自2025 年4 月11 日起12 个月内通过上海证券交易所系统允许的方式增持公司A 股股份，增持总金额不低于人民币3 亿元，不超过人民币6 亿元。本次增持计划不设定价格区间，资金来源为自有资金及自筹资金。
【双箭股份】本周暂无重要公告。
【阳谷华泰】据卓创资讯，4 月18 日，华北市场橡胶促进剂M 日度市场价12150 元/吨，环比4 月11 日下降800 元/吨；促进剂NS 日度市场价21900 元/吨，环比4 月11 日下降600 元
/吨；促进剂TMTD 日度市场价11850 元/吨，环比4 月11 日下降100 元/吨。
【华峰化学】据卓创资讯，4 月18 日，浙江市场氨纶40D 为24500 元/吨，环比4 月11 日持平；江苏市场氨纶40D 为24500 元/吨，环比4 月11 日持平。
2025 年4 月12 日，公司发布发行股份及支付现金购买资产暨关联交易报告书（草案）。上市公司拟向华峰集团、尤小平、尤金焕、尤小华发行股份及支付现金购买其持有的华峰合成树脂100%股权；拟向华峰集团发行股份及支付现金购买其持有的华峰热塑100%股权。交易价格60 亿元。
【新和成】据Wind，2025 年4 月18 日，维生素A 价格为85 元/千克，环比4 月11 日下降3 元/吨；维生素E 价格为123 元/千克，环比4 月11日下降0.5 元/吨。
2025 年4 月15 日，公司发布2024 年年报，2024 年公司实现营收216.10亿元，同比+42.95%，实现归母净利润58.69 亿元，同比+117.01%。
【远兴能源】据Wind 和百川盈孚，2025 年4 月18 日重质纯碱价格为1462 元/吨，较4 月11 日下降2 元/吨；轻质纯碱价格为1346 元/吨，较4 月11 日下降3 元/吨；尿素价格为1850 元/吨，较4 月11 日下降50元/吨；动力煤价格为680 元/吨，较4 月11 日持平。
【三友化工】据百川盈孚，2025 年4 月18 日粘胶短纤现货价为13300元/吨，环比4 月11 日持平。
2025 年4 月16 日，公司发布2024 年年报，2024 年公司实现营收213.61亿元，同比-2.55%，实现归母净利润4.99 亿元，同比-11.78%。
【华鲁恒升】据百川盈孚，2025 年4 月18 日乙二醇价格为4191 元/吨，环比4 月11 日下降119 元/吨。据卓创资讯，2025 年4 月18 日尿素小颗粒价格为1830 元/吨，环比4 月11 日下降50 元/吨。
【云天化】【宝丰能源】本周暂无重要公告。
【金禾实业】据Wind，2025 年4 月18 日安赛蜜市场均价达3.8 万元/吨，环比4 月11 日持平；三氯蔗糖市场均价达25 万元/吨，环比4 月11日持平；麦芽酚市场均价达8.0 万元/吨，环比4 月11 日持平。
2025 年4 月18 日，公司发布2024 年年报，2024 年公司实现营收53.03亿元，同比-0.15%，实现归母净利润5.57 亿元，同比-20.94%。
【瑞华泰】【赞宇科技】【国瓷材料】本周暂无重要公告。
【扬农化工】据Wind 和百川盈孚，2025 年4 月18 日功夫菊酯原药价格为11.5 万元/吨，较4 月11 日持平；联苯菊酯原药价格为13.0 万元/吨，较4 月11 日持平；草甘膦原药价格为2.33 万元/吨，较4 月11 日上涨0.01 万元/吨。
【利尔化学】据Wind 和百川盈孚，2025 年4 月18 日草铵膦原药价格为4.48 万元/吨，较4 月11 日下降0.04 万元/吨。
【广信股份】据Wind 和百川盈孚，2025 年4 月18 日甲基硫菌灵原药（白色）价格为3.35 万元/吨，较4 月11 日持平；多菌灵原药（白色）价格为3.70 万元/吨，较4 月11 日持平；敌草隆价格为3.15 万元/吨，较4月11 日持平。
【万润股份】【山东赫达】本周暂无重要公告。
【凯盛新材】2025 年4 月19 日，公司发布2025 年一季报。2025Q1 公司实现营业收入2.69 亿元，同比+12.28%；实现归母净利润0.31 亿元，同比+19.35%。
【江化微】【金发科技】【蓝晓科技】本周暂无重要公告。
【利安隆】本周暂无重要公告。
【新亚强】本周暂无重要公告。
【盐湖股份】根据百川盈孚，2025 年4 月18 日电池级碳酸锂均价7.00万元/吨，环比4 月11 日下降0.03 万元/吨。
【易普力】本周暂无重要公告。
【岳阳兴长】2025 年4 月19 日，公司发布2025 年一季报，2025 年第一季度公司实现营收10.63 亿元，同比+27.85%，实现归母净利润0.14亿元，同比-37.00%。
【中毅达】据百川盈孚，2025 年4 月18 日双季戊四醇市场价格7.27 万元/吨，环比4 月11 日上升0.13 万元/吨。
【齐翔腾达】根据Wind，2025 年4 月18 日顺酐价格为6350 元/吨，环比4 月11 日下降50 元/吨；据卓创资讯，2025 年4 月18 日丁酮价格为7158 元/吨，环比4 月11 日上升42 元/吨。
【长青股份】据Wind 和百川盈孚，2025 年4 月18 日吡虫啉原药价格为6.90 万元/吨，较上周4 月11 日持平；氟磺胺草醚原药价格为13.20 万元/吨，较上周4 月11 日持平；异丙甲草胺原药价格为2.50 万元/吨，较上周4 月11 日持平；丁醚脲价格为10.50 万元/吨，较4 月11 日持平。
2025 年4 月18 日，公司发布2024 年度报告与2025 年一季报，2024年实现营收35.24 亿元，同比-2.5%，实现归母净利润-1.2 亿元，同比-264%。2025 年第一季度实现营收9.2 亿元，同比+7%，实现归母净利润0.17 亿元，同比+111.17%。
【国光股份】【山东海化】【海利尔】本周暂无重要公告。
【梅花生物】据Wind，2025 年4 月18 日98%赖氨酸价格为8400 元/
吨，较4 月11 日下降50 元/吨。70%赖氨酸价格为5450 元/吨，较4 月11 日持平。苏氨酸价格为10200 元/吨，较4 月11 日持平。缬氨酸价格为13500 元/吨，较4 月11 日下降150 元/吨。味精价格为7417 元/吨，较4 月11 日持平。玉米价格为2268 元/吨，较4 月11 日下降0.39 元/吨。
【华恒生物】【恒逸石化】本周暂无重要公告。
【东方盛虹】据Wind，2025 年4 月18 日EVA 价格为11600 元/吨，较4 月11 日持平。
【中化国际】据卓创资讯，4 月18 日，环氧树脂价格为14900 元/吨，环比4 月11 日增加450 元/吨；橡胶防老剂价格为23300 元/吨，环比4月11 日下降200 元/吨。
【粤桂股份】据卓创资讯，4 月18 日，中国硫磺（固体硫磺）价格2285.63元/吨，环比4 月11 日下降59.37 元/吨；中国硫酸（浓硫酸98%）价格681.88 元/吨，环比4 月11 日下降9.68 元/吨。
【永和股份】【巨化股份】本周暂无重要公告。
【三美股份】2025 年4 月12 日，公司发布2025 年第一季度业绩预增公告。预计2025 年第一季度实现归母净利润3.69 亿元到4.28 亿元，同比增长139.41%到177.71%。
【道恩股份】【雅克科技】本周暂无重要公告。
【楚江新材】2025 年4 月14 日，公司发布2025 年第一季度业绩预告。
2025Q1 公司实现归母净利润1.3 亿元-1.5 亿元， 同比增长26.74%-46.24%。
【和顺石油】【三棵树】本周暂无重要公告。
投资建议：展望2025 年，中国和美国财政政策有望加码，欧洲部分装置加速退出，化工有望迎来补库存周期。同时，对于部分供给端受限的行业，随着需求回升，景气度有望持续提升。同时考虑到化工行业的长期成长性，维持化工行业“推荐”评级。
风险提示：宏观经济变化；油价震荡变化；环保趋严；产品价格大幅波动；重点关注公司业绩不达预期；中美财政政策不及预期；化工产品去库低于预期；AI 数据中心建设和航空航天材料需求不及预期；全球经济增长的不确定性；磷矿石价格大幅下行等。