媒体Ⅱ点评报告：复盘2018年加征关税 传媒板块影响几何？
当地时间4 月2 日，美国总统特朗普在白宫签署两项关于所谓“对等关税”的行政令，宣布美国对贸易伙伴设立10%的“最低基准关税”，并对某些贸易伙伴征收更高关税，其中对中方加征34%的关税。
事件评论
文字出版、游戏、影片等数字化产品目前暂未纳入关税征收范围，关注未来政策变动以及国际规则变化。自1998 年起，世界贸易组织（WTO）成员国同意对通过互联网跨境传输的数字产品（如软件、游戏、影片）暂免关税，这一规则被称为《电子商务暂停令》，该政策最新一次延期至2026 年3 月31 日。目前美国现行关税政策遵循这一国际共识，未对数字化产品征收进口关税。根据目前美国关税政策，关税主要针对有形商品，而数字服务的跨境交易不涉及物理通关环节，因此数字化产品不在关税管辖范围内。综上，从目前的美国关税制度下，数字化产品暂不征税，与影视、游戏、出版等板块关联性不强，但仍需观察未来政策变动以及国际规则变化（如美国拟推动对跨境数据传输征收数字服务税、《电子商务暂停令》取消等）带来的影响。
2018-2019 年中美贸易摩擦期间，宏观环境承压同时一定程度导致国内互联网企业采购成本提升，但国内互联网大厂资本开支并未受到明显影响。以腾讯为例，2018 Q1-Q3 腾讯资本开支增速分别为+200%/135%/71%,2019 Q1-Q2 因为2018 年高基数，公司资本资本开支增速略有回落，2019 Q3-Q4 公司判断宏观环境承压下资本开支同比增速反而分别+11%/270%，环比有所加速。综上公司资本开支节奏并未受到关税影响。
复盘2018 年中美贸易争端期间的行情表现，出版等防御属性板块表现较优，而游戏、影视院线等板块与中美贸易争端无直接关联，行情表现更多由行情景气度和监管等基本面驱动。2018 年3 月22 日,美方宣布拟对价值500 亿美元的中国商品加征25%关税，从各子板块来看，具备稳定经营和高分红属性的教育出版表现稳健，在关税事件落地后的短、中、长期均有跑赢行业整体的相对表现。2018 年6 月15 日美方宣布政策加码后，出版板块仍延续相对稳健的表现。而当年游戏、影视院线板块则因行业景气度，以及行业监管等外部因素，股价表现有较大波动。
投资建议：考虑到市场短期避险情绪提升，建议关注分众传媒和教育出版等具备避险属性的红利板块。此外考虑到游戏等数字内容方向短期内不受关税政策影响，且后续有AI 应用催化及新游周期改善预期，仍推荐关注游戏板块投资机会。
风险提示
1、政策变化风险；
2、国内经济修复或政策力度不及预期风险。