食品饮料行业：如何看待燕京远期盈利能力？
周度聚焦：如何看待燕京啤酒远期盈利能力？结合公司市值与可比公司和啤酒指数的估值计算市场对燕京啤酒隐含归母净利率可见，当前公司市值隐含归母净利率约为8-10%，较8.3%的2025 年一致预期归母净利率差距较小。我们认为燕京啤酒的改革不同于一般企业“探索式”改革，其他啤酒企业的改革对其具备较强的示范性，啤酒行业的主要参与者得益于稳定的竞争格局、商业模式和当前发展阶段普遍能达到10%以上的净利率，我们认为未来燕京啤酒大概率能够达到当前行业龙头的盈利能力。从改革势能来看，啤酒企业普遍具备4-5 年业绩释放窗口期，相较可比公司青岛啤酒，燕京自2022 年全面改革以来经营效率提升更为明显，展现出较强的内部积极性，看好公司未来改革潜力与报表弹性。
周度跟踪：（1）本周(4.7-4.11)食品饮料板块涨跌幅+0.2%，在申万一级行业中排名4/31，跑赢沪深300 指数3.1pct。子板块中乳品、零食涨跌幅排名靠前，分别为+4.6%、+3.3%，其他酒类、保健品涨跌幅排名靠后，分别为-1.0%、-4.6%。本周食品饮料板块58/67 只个股上涨/下跌，分别占比46.4%/53.6%。（2）截至4 月11 日，食品饮料/白酒板块PE-TTM 绝对估值分别为21.2x/19.8x。相对估值（较沪深300）分别为1.75/1.64 倍。（3）行业数据：本周（截至4.11）散飞批价2135元，环周下降15 元，原箱飞天批价2145 元，环周下降20 元。普五/国窖1573 批价分别为930 元/860 元，环周持平。
投资建议：两条主线选股。成长主线：由于部分子赛道仍有新品和新渠道催化，市场对于“稀缺”成长标的将给予一定的估值溢价，核心推荐：
盐津铺子、燕京啤酒、东鹏饮料、山西汾酒、今世缘、新乳业。价值主线：随着分红率的提升，部分稳健龙头配置性价比显现。核心推荐：贵州茅台、青岛啤酒、伊利股份、海天味业、天味食品、华润啤酒、重庆啤酒、康师傅控股、蒙牛乳业。
风险提示：宏观经济不及预期；消费力恢复不及预期；食品安全问题。