长江消费海外复盘系列之保乐力加：高水平投资和管理铸就全球烈酒龙头

保乐力加：烈酒主要品类全覆盖的全球化龙头保乐力加是出身于法国、收入规模仅次于帝亚吉欧的全球西式烈酒龙头，2024 财年主营业务收入为116 亿欧元（约合人民币889 亿元 ），2000 年至2024 年CAGR 为4.1%；公司归母净利润为18 亿欧元（约合人民币136 亿元），2020 年至2024 年CAGR 为9.6%。品牌矩阵看，公司旗下共有240 个品牌，其中17 个为世界一百强，覆盖各主要烈酒酒种，各主要品类均为全球市占率前三。区域看，保乐力加全球市占率8%，产品广销超过160 个国家布局几乎无死角，西欧是大本营市场，市占率达到14%，北美、拉丁美洲、中亚和非洲、澳洲市占率达到近10%。增长驱动看，公司先收购、后内生培养，中短期量价齐升长期价增，聚焦头部品牌。
历史复盘：收购和经营两条腿走路
保乐力加的发展历史可以简要划分为三个阶段。1）2000 年前：两家法国茴香酒公司在1975年合并为保乐力加，公司以收购为主的方式，逐步实现在法国市场筑基、欧洲其他核心市场渗透、业务多元化、全球化布局、梳理优化组织架构，成为全球烈酒行业第五龙头。2）2001-2008年：全球烈酒行业进入并购重整期，保乐力加通过对施格兰、联合多美、V&S 的三桩重磅交易成为全球烈酒行业地区布局全面、各酒种均竞争力强大、收入规模仅次于帝亚吉欧的第二龙头，在高端价格带进一步实现领先帝亚吉欧“半个身位”。3）2008 年至今：公司持续优化运营，通过收购完善高端、超高端品牌矩阵，拓展经营边界。
赢在何处：精准扎实的投资和矩阵放权式管理体系保乐力加得以从法国本土小酒种公司，超越先天禀赋更好的其他烈酒公司，成为全球烈酒第二龙头，核心要点一方面是稳定且经验丰富的管理层在清晰的发展战略下一系列成功的收并购和剥离动作，另一方面是公司长期形成、根植于血脉的矩阵分权式管理体系。
稳定的核心高管和发展战略促成精准扎实的投资：公司的股权结构相对集中，核心高管层相比友商任职时间更长、内部经验更丰富，利于制定出更有持续性的发展战略并深度执行，是投资制胜的顶层保护；业务版图上公司从1996 年起就在纵向划分了清晰的产品牌组合，横向同品类品牌定位差异化、尽可能减小内部竞争，是投资制胜的牵引心法；稳定的管理层和业务版图战略下，保乐力加并购路径清晰、效率很高，并坚持同时做好并购后续的配套赋能、行路扎实。
矩阵放权式的管理体系实现经营的长期高效健康：公司从建立初期便使用分权式的管理方式，此后逐渐将品牌和地区销售拆分，形成矩阵放权式的管理体系。矩阵体系帮助品牌和销售相互赋能促进，销售公司可以帮助品牌快速导入新市场，丰富的品牌组合也可以保证销售公司的盈利水平；放权管理尽可能将销售打法的决定权下放至市场一线，使末端打法灵活细致，避免过于僵化的“大公司病”。这种根植于保乐力加基因中的管理体系在保证品牌全球一致性的同时，确保销售公司有足够的空间适应各地的本土特点，最大化地释放业绩潜力。
风险提示
1、宏观经济波动导致行业需求不及预期；
2、行业竞争加剧；
3、消费升级进程不及预期；
4、海外经验对中国公司适用性有限。