药品行业周报：国内创新药国际化进程持续深化 看好板块投资机会
上周医药生物下跌1.41%，位列全市场一级行业涨幅第20 位，跑赢万得全A 0.69 pp。13 个三级行业中3 个子行业呈现上涨，其中医疗研发外包（CXO）、生物药涨幅居前。药品制造相关行业生物药呈现上涨，涨幅为0.26%、化学制剂及原料药有所回调，分别下跌0.97%、1.82%。全行业估值水平方面，3 月21 日医药生物PE-TTM（剔除负值）为26.74X，位于负1 倍标准差附近位置，PB 2.52X，低于负1 倍标准差。
全球主要生物科技板块有所回调，恒生生科自1 月中旬以来表现强势，上周五有所回调，周涨幅与上上周持平，纳指生科及A 股生科均有不同程度下跌，跌幅分别为0.03%、1.27%。
国内创新药国际化进程持续深化，授权加股权交易落地3 月21 日，国内Biotech 公司和铂医药与AstraZeneca 订立全球战略合作协议，共同研发针对免疫性疾病、肿瘤及其他多种疾病的新一代多特异性抗体，依据协议，AstraZeneca 将获得两个临床前免疫研发项目的授权许可选择权，并将进一步提名更多靶点，由和铂上海开发下一代多特异性抗体疗法。AstraZeneca 将拥有授权许可该等项目的选择权以推进这些项目进入临床开发阶段。和铂医药将获得预付款、短期里程碑付款及额外项目的选择权行使费用，总金额达1.75 亿美元，以及最多44 亿美元的额外开发和商业里程碑付款，以及净销售额的分级特许权使用费。同时和铂医药与AstraZeneca 达成股份认购协议，AstraZeneca 将以每股1.38 美元（相当于每股约10.74 港元）认购新发股份，认购总额约为105.3 百万美元（相当于约819.2 百万港元）。近几年，国内创新药不断融入国际市场，多款创新药达成高额海外授权交易，此次授权加股权交易达成显示国内创新药企业国际融合进一步深化，同时也彰显国内创新研发实力得到国际龙头企业认可和肯定，创新药行业走向高质量发展趋势不断得到确认。
投资建议
国内创新药多元支付机制建设持续推进，2025 年有望成为政策落地转折年，首先首版丙类医保目录年内推出，其次在完善药品价格形成机制及近一步支持创新药政策有望落地新举措，全链条支持创新药政策持续深化，加快推进创新药高质量发展，融入国际市场。当前优质创新药公司逐步进入盈利周期，一方面产品商业化及海外授权推动业绩持续释放，另一方面行业受益于支持政策深化和AI 赋能，板块有望迎来业绩与估值双重修复投资机会。从中期维度来看，行业需求端确定性优势显著，供给端产业及市场竞争格局持续改善，整体供需格局不断优化，看好估值相对底部区域板块配置价值。追踪产业发展变化及市场周期波动，推荐创新和复苏两大主线，建议自下而上筛选符合产业发展趋势的投资标的。
1、创新源动力主线：锚定临床需求，甄选技术平台和产品力优势显著的投资标的，布局基本面与资本市场存在一定错配的个股投资机会。建议关注华东医药、奥赛康。
2、复苏边际改善主线：关注部分底部资产，目前具备显著的安全边际优势，需求改善下有望逐步走出低谷，建议关注企业运营周期与政策周期复苏存在共振的个股投资机会。建议关注健友股份、华润双鹤、卫信康。
长期，产业步入研发升级、创新求真、国际融合的高质量发展阶段，医药生物产业迎来转型升级的历史机遇，维持行业“增持”评级。
风险提示
1、创新药临床进展、产品及技术授权交易取消、技术迭代、国际注册及商业化等方面低于预期风险。
2、医药相关政策收紧风险。
3、地缘政治风险。
4、中美贸易摩擦及生物技术争端风险。
5、需求恢复低于预期风险。