能源行业周观点：小批量制裁伊朗石油为油价提供弱支撑
本周重大变化：美国对伊朗原油出口实施新制裁。
油价展望：近期美国对伊朗原油出口实施新的制裁，叠加国际油价已跌至2024 年9 月的低点，油价迎来小幅反弹。
虽然预计后续美国将继续扩大制裁伊朗原油出口，但从美国对俄罗斯实施制裁对油价的影响来看，市场通常对小批次的制裁反应较弱，需要一次大规模制裁才能引起较大幅度的上涨，在那之前油价反弹力度有限。在美国对伊朗出台一次性大规模制裁前，我们认为OPEC+扩产后布油目标价仍为60-65 美元/桶。
本周行情：2025 年3 月21 日，布伦特期货价(连续)为72.16 美元/桶，本周上涨1.58 美元/桶。WTI 期货价(连续)分别收于68.28 美元/桶，本周上涨1.10 美元/桶。
供给端：短期利好，中期利空。美国新出台对伊朗石油业制裁，需警惕未来美国加大对伊朗“船对船”贸易制裁力度的可能性，但小规模的制裁或只能带来小幅反弹，直至出台一次性大批量的制裁。预计OPEC+从4 月开始将遵循配额进行同等规模增产，美国产量也来到历史最高水平，因此供应将持续压制油价。
需求端：短期利好。美国本国成品油需求同比增长。
地缘政治：略微利好。中东战火重燃趋势，但目前的局势对油价影响不显著。
天然气
本周重大变化：无。
气价展望：气价新的上涨机会或在夏季。虽然2025 欧美天然气均价或将高于2024 年，但目前美国气价较高，对夏季气温较高和2025 年美国将有新LNG 液化站投产反应反应较充分，而对美国将继续增产缺乏反应，因此短期对美气价需谨慎，待临近夏季后上涨概率更高。
本周行情：2025 年3 月21 日，TTF 连一为13.51 美元/MMBtu，较上周上涨0.06 美元/MMBtu。JKM 连一为13 美元/MMBtu，较上周下跌1 美元/MMBtu。HH 连一为3.98 美元/MMBtu，较上周下跌0.04 美元/MMBtu。
供给端：美国新LNG 液化站投产利好美国气价。
需求端：短期偏空，中期偏多。冬季结束后降温带来的上涨行情结束，目前预测2025 年夏季温度较高，或许临近夏季才会开始炒作高温带来的涨价行情。
煤炭
本周行情：2025 年3 月21 日，秦皇岛Q5500 动力煤平仓价为671 元/吨，本周下跌10 元/吨。
供给端：2025 年1-2 月，全国原煤产量为7.65 亿吨，同比+7.70%，在截至2025 年3 月8 日的一周内，中国煤炭海运进口量为78.95 万吨/天，进口量低于2024 年。
需求端：在截至2025 年3 月14 日的一周内，重点电厂煤炭日耗量为486 万吨，开始季节性下降。
风险提示
气温变化不及预期的风险；经济增速不及预期的风险；天然气减产规模不足的风险；地缘政治变化的风险；其他第三方数据来源出现误差对结果产生影响的风险。