家用电器2025年一季报前瞻：稳健经营 踏步向前
政策接续预期影响下，2025Q1 空调/冰箱/洗衣机内销增速环比或略有放缓；出口端，基于产业在线数据以及龙头前期订单情况，预计依然维持较好增长，表现较超预期；综合影响下，白电板块当季收入稳健增长可期，此外龙头全年财报质量指标支撑后续经营。而结构改善驱动，一次性拖累减退，盈利能力有望延续提升趋势。
黑电：出货小幅增长，产品结构优化显著
在补贴政策与MiniLED 渗透率提升的基础上，产业在线显示2025 年1-2 月彩电行业内外销量分别同比+2.49%/+6.69%，同时彩电国内产品结构显著优化，综合看彩电行业2025Q1 内外销经营环境仍然较为稳定。盈利端，2025Q1 面板价格同比小幅上涨，我们认为龙头有望凭借产品结构升级传导成本压力，盈利能力或延续改善。
后周期：终端需求仍偏弱，盈利能力承压
地产端，2025 年1-2 月住宅竣工面积同比-18%，后周期行业需求承压，但环比2024Q4 降幅均有收窄；而在以旧换新政策方面，考虑到消费者需求在去年四季度或有集中释放，一季度带动或有限；综合来看，我们预计2025Q1 产业需求基本与2024Q4 相近，总体依然偏弱。在规模承压背景下，板块盈利能力或也小幅承压。
新兴小电：内销同比高增，出海势头不减
在以旧换新政策续作与产品创新延续背景下，2025Q1 新兴小电内销端或延续高增，其中扫地机仍量价齐升，机械手扫地机上市发售带动中高端需求释放，洗地机销量环比延续提速，内销改善可期。海外方面，考虑到国产品牌出海势头不减，营销策略较为积极，出口端或稳健增长。不过考虑到行业竞争激烈，盈利能力或承压。
厨房小电：内销回暖，外销维持稳健增长
内销端，我们预计厨房小电行业持续回暖，一方面国补有望助力刚需小家电需求释放，另一方面抖音平台积极改善品牌经营环境也有所助益；外销端，在海外景气回暖、短期抢出口背景下，外销或维持稳健增长。盈利端，考虑到抖音环境改善、竞争态势环比趋缓叠加收入增长小幅回暖，企业盈利2025 年有望维持改善趋势。
维持行业“强于大市”评级
内销稳健增长叠加外销优异表现，板块整体稳健经营。后续看，基于政策带动及偏低基数，内销或提速；而龙头公司抗风险手段丰富，外销风险可控，总体稳健经营可期。叠加板块估值分红优势，维持“强于大市”评级，标的方面：推荐白电龙头格力电器、美的集团、海尔智家、海信家电；积极关注厨电、小家电、黑电等子行业优质龙头，推荐小熊电器、苏泊尔、老板电器、华帝股份、海信视像、科沃斯等。
风险提示：1）政策兑现不及预期；2）原材料价格大幅波动；3）关税及外需不确定性