建材行业快报：3月华东/华北/中南水泥提价 量/价提升有望受益基建加码
事件二：根据ifind，截至4 月4 日，全国/华东/华北/中南/西南/西北PO42.5 水泥散装价（含税）分别为399 元/吨、408 元/吨、370 元/吨、410 元/吨、415 元/吨、388 元/吨，相较2 月21日的低点环比+3.18%、+4.21%、+7.12%、+6.45%、+0.88%、+0.13%，同比分别+4.92%、+8.29%、-1.73%、+8.85%、+1.16%、-3.85%。
需求回暖叠加错峰执行到位，库存低位水泥价格上行。
从需求侧来看，1-2 月全国水泥产量1.71 亿吨，同比减少5.7%，相较2024 年（-9.5%）全年降幅有所收窄。从产能利用来看，据百年建筑网调研全国274 家水泥熟料样本企业显示，3 月份全国窑线运转率周均40.1%，环比上升12.5pct，全国熟料库容比周均53%，环比下降1.6pct。年初以来，随着水泥市场需求逐步回暖，企业出货量增加，叠加3 月份水泥企业错峰停窑执行力度较往年增强，企业库存压力减少，部分区域水泥价格多次推涨，根据ifind，截至4 月4 日，华东/中南PO42.5 水泥散装价（含税）分别为408 元/吨、410 元/吨，相较2 月21 日的低点环比+4.21%、+6.45%。华北区域由于各厂家停窑时间较长，库存低位等因素影响，企业涨价心态较强，截至4 月4 日，华北PO42.5 水泥散装价（含税）为370 元/吨，较2 月21 日的低点环比+7.12%。从成本端来看，煤炭价格自去年Q4 以来持续下降，2025 Q1 动力煤均价699 元/吨（环比-12 元/吨，同比-20 元/吨），3 月动力煤均价下行至690 元/吨（环比-12 元/吨），水泥价格上行叠加动力煤价格下降助力企业盈利改善。
2024 年企业竞合机制增强，多轮涨价下企业盈利逐季修复。
2024 年Q2 以来，水泥行业龙头竞争战略变化，行业利润诉求增强，企业逐步恢复竞合机制，配合错峰和涨价，企业归母净利润增速由负转正，盈利能力逐季修复，2024 Q1-Q4 水泥板块各季度归母净利润增速分别为-219%、-79%、-13%、85%，销售毛利率分别为13%、18%、20%、25%。根据已发布公司年报，2024 年H1 和H2 海螺水泥水泥熟料自产品销售业务单价分别为267 元/吨和279元/吨，吨毛利分别为61 元/吨和74 元/吨；2024 年H1 和H2 华新水泥水泥熟料业务单价分别为304 元/吨和319 元/吨，吨毛利分别为63 元/吨和82 元/吨；2024 年H1 和H2 冀东水泥水泥熟料业务单价分别约为241 元/吨和246 元/吨，吨毛利分别约为25 元/吨和50 元/吨；2024 年H1 和H2 天山股份水泥熟料业务单价分别约为238 元/吨和255 元/吨，吨毛利分别为21 元/吨和54 元/吨。
(注：水泥板块包括已发布2024 年报的7 家上市公司，海螺水泥、天山水泥、华新水泥、冀东水泥、青松建化、塔牌水泥、宁夏建材)2025 年基建支撑水泥需求复苏，多政策促进供给侧优化。
2025 年4 月2 日（美东时间），特朗普宣布对华加征34%对等关税，叠加此前已落实的加征关税措施，未来我国出口存在压力，扩内需稳投资或为主基调，预计后续国内基建政策存加码预期；年初以来，基建资金和化债资金发行持续提速，截至3 月底，城投债发行规模1.50 万亿元，地方政府新增专项债发行规模9602亿元（yoy+51%），特殊再融资专项债1.34 万亿元（约占全年2 万亿额度的67%），基建资金发行提速，叠加基建政策有望加码，带动水泥下游需求持续复苏。供给侧，短期看部分区域采暖季错峰停窑延长至4 月底结束，非采暖季错峰停窑即将开始，多地水泥企业错峰生产力度不减；中长期看，水泥供给侧产能出清政策持续推进，包括推动备案产能和实际产能统一、能耗双控、推进实施超低排放、加入碳交易政策等，均可有效引导水泥行业低效产能加快退出，缓解行业供需矛盾，助力水泥价格和盈利提升。
投资建议：水泥下游需求回暖，错峰停窑执行到位，水泥价格有所提涨，华东/华北/中南涨幅靠前，叠加Q1 原材料端动力煤价格同环比均有所下降，助力水泥企业盈利改善。展望后续，出口压力下基建政策有望加码，带动水泥需求持续复苏，多政策持续促进供给侧优化，助力行业供需改善，水泥价格和盈利具备上行基础。建议关注：海螺水泥、华新水泥、冀东水泥。
风险提示：政策执行不及预期，下游需求不及预期，错峰停窑不及预期，原材料价格上涨。