2025Q1主动权益基金非银重仓股点评：传统券商和保险持仓下降 金融科技持仓回升

2025Q1 非银板块下跌,机构重仓股中非银标的市值占比下降从2025 年1 季度公募主动权益基金重仓股数据看,券商和保险板块持仓环比下降,1 季度非银板块下跌,机构减仓。2025Q1 末主动型基金重仓股中券商板块占比0.53%,环比-0.06pct,相对A 股低配3.32pct,位于近5 年季度数据5%分位数,机构持仓位于底部位置;保险板块占比0.62%,环比-0.04pct,相对A 股低配1.83pct,位于近5 年季度数据63%分位数,略高于5 年中枢。(具体见附图)? 多数传统券商受减仓,金融科技获加仓,江苏金租机构持仓保持高位个股层面看,2025Q1 末持仓市值占比及环比变化为:中信证券0.08%/-0.03pct,东方财富0.08%/+0.001pct,华泰证券0.11%/-0.02pct、国泰海通0.04%/-0.04pct、中国银河0.03%/-0.005pct 、招商证券0.02%/+0.003pct 、中金公司0.006%/+0.002pct;同花顺0.09%/+0.04pct、指南针0.010%/+0.007pct。多数传统券商受减仓,已披露年报券商业绩略低于我们预期,投资收益、利息净收入和公募席位佣金表现略低于预期,4 季度股市波动加大或对衍生品业务带来拖累。金融科技股经历下跌后重获机构关注,一季度DeepSeek 概念火热,金融科技股受益,同花顺、指南针持仓占比回升接近2024Q3 水平,关注后续交易量催化。江苏金租2025Q1 末持仓市值占比0.07%,环比-0.001pct,公司基本面稳健,高股息特征突出,防御性突出,机构持仓占比保持历史较高水平。
多数上市险企受减仓,中国平安环比增仓 个股层面看,2025Q1 末持仓市值占比及环比变化为:中国平安0.35%/+0.04pct、中国太保0.19%/-0.05ct、中国人寿0.02%/-0.01pct、新华保险0.05%/-0.004pct、中国人保0.01%/-0.01pct、中国财险(H)0.47%/-0.39pct。保险板块看,负债端受炒停对需求透支、分红险转型等影响,开门红表现或低于此前预期,NBV 增速或有所下降;资产端看,从2024 年12 月开始10 年期国债收益率回落明显,利率下行压力对年报部分指标带来的压力开始显现,年报分红有所分化。
看好beta 高弹性兼具成长性的标的,江苏金租高股息特征具有防御性(1)券商:券商板块估值和机构持仓位于低位,国内稳股市举措提振市场信心,交易量同比改善下,券商一季报业绩或超预期,继续看好券商板块机会,三条选股主线:业绩弹性突出的零售优势券商、金融科技和并购主线。(2)保险:关注险企一季报,NBV 增速或降档,权益资产弹性成为寿险标的重要影响因素,看好权益弹性突出、负债端平稳标的投资机会。 推荐标的组合:江苏金租,中国财险,香港交易所;指南针,东方证券,东方财富,财通证券;中国人寿,中国太保。 受益标的组合:国信证券,九方智投控股,中国银河,招商证券,同花顺,新华保险。
风险提示:全球关税政策不确定性;长端利率超预期下降。