建筑工程行业：聚焦内需房建和基建、外需一带一路红利龙头
低估值高股息房建和基建红利资产：推荐江河集团、安徽建工、中国建筑、华阳国际、隧道股份、中材国际、中钢国际、中国铁建、中国交建等，受益标的四川路桥。
投资要点： 国常会研究稳就业稳经济推动高质量发展的若干举措。(1)17 日国务院以“加强预期管理，协同推进政策实施和预期引导”为主题进行第十三次专题学习。要找准政策重点，善于抓住有风向标作用的问题，对症下药、集中施策，及时推出有力有效的政策举措。要讲究政策时机，在一些关键的时间窗口，推动各方面政策措施早出手、快出手，对预期形成积极影响。要把握政策力度，必要时敢于打破常规，打好“组合拳”，让市场真正有获得感。(2)18 日国务院常务会议指出要深入贯彻中央经济工作会议部署，加力落实《政府工作报告》明确的政策措施，锚定经济社会发展目标，加大逆周期调节力度。扩大有效投资，大力提振民间投资积极性。要持续稳定股市，持续推动房地产市场平稳健康发展等。
国家主席圆满结束对越南、马来西亚和柬埔寨国事访问。加快推进中越两国铁路、高速公路、口岸基础设施互联互通。(1)2025 年一季度，对一带一路国家出口同比增长7.2%，货物进出口额占全部进出口额比重超过50%。(2)八大央企海外收入占比：中国化学23%、中国交建18%、中国电建14%、中国能建13%、中国铁建6.2%、中国中铁5.9%、中国中冶5%、中国建筑4.9%(采用最新披露年报/中报数据，下同)。(3)国际工程海外收入占比：上海港湾92%、中工国际66%、北方国际57%、中钢国际52%、中材国际48%。(4)股息率/PB：中材国际4.3%/1.16 倍、中钢国际4.3%/1.07 倍、中工国际1.6%/0.87 倍、北方国际1.3%/1.15 倍，中国化学2.5%/0.72 倍。新疆交建1.5%/2.1 倍、龙建股份1.2%/1.04 倍，北新路桥0.26%/1.43 倍，上海港湾1.1%/2.7 倍(对应4 月18 日收盘价,下同)。
一季度固定资产投资增速加快。(1)一季度全国固定资产投资同增4.2%、比上年全年加快1 个百分点。基础设施投资同增5.8%，制造业投资增长9.1%，房地产开发投资下降9.9%。新建商品房销售面积同降3.0%、降幅比1~2 月份收窄2.1 个百分点，销售额下降2.1%、降幅收窄0.5 个百分点。(2)一季度水利管理投资增长36.8%，水上运输投资增长25.9%，电热力、燃气及水生产和供应投资增长26%。铁路/道路运输投资增长0.5%/-0.2%，公共设施管理投资增长4.9%。(3)一季度计划总投资亿元及以上项目投资同比增长7.4%，增速比全部投资高3.2 个百分点；拉动全部投资增长4.2 个百分点，比1~2 月份提高0.2 个百分点。
关税背景下关注内需稳增长政策受益的房建和基建低估值高股息龙头。
(1)一季度，新增专项债累计发行量接近1 万亿元，固定资产投资本年实际到位资金同比增长3.7%，2024 年全年下降2.3%。(2)低估值高股息房建和基建红利资产，股息率/PB：受益标的四川路桥6.4%/1.66 倍，推荐隧道股份5.5%/0.64 倍、江河集团9.3%/0.91 倍、安徽建工5.8%/0.74 倍、中国建筑4.9%/0.5 倍、华阳国际5.9%/1.88 倍、华设集团1.4%/0.97 倍、中国铁建3.7%/0.42 倍、中国交建3.2%/0.54 倍、中国中铁3.1%/0.46 倍、设计总院3%/1.4 倍、中国电建2.9%/0.6 倍、中国能建1.7%/0.88 倍。
风险提示：宏观经济政策风险，基建投资低于预期等。