交通运输：从交运角度看关税及301调查影响
自特朗普宣布对等关税后，对中国进口商品加征的对等关税税率达125%；美国当地时间4 月17 日，美国公布对中国海事、造船和物流行业301 调查结果，中美经贸向着加速脱钩方向演绎。我们预计中国企业将继续加快在海外的产业转移，全球贸易链格局将重构。一方面，贸易格局重塑带来新兴市场增长机会，头部货代以及航空货运有望加大对新兴市场的网络布局寻求增量市场。另一方面，逆全球化下，支线船船东有望持续受益于产业转移和区域内贸易加强。
出行链：客运量同比增长，票价跌幅放大
4 月18 日，七天移动平均国内航班量同比持平，七天移动平均客运量同比2024 年+4%；国际航班量同比2024 年+23%，国际客运量同比2024 年+27%。国内客座率为88.0%，七天移动平均同比2024 年+3.5pcts；国际客座率为84.1%，七天移动平均同比2024 年+3.0pcts；国内含油票价为753 元，七天移动同比2024 年-6.9%。京沪/沪深/沪广/京深/京广，1）航班量，同比2024 年变动-5%/+2%/+4%/-8%/+4%；2）客运量，同比2024 年变动持平/+11%/+5%/-1%/+0%；3）票价，同比2024 年变动-13%/+8%/-3%/-1%/-11%。展望后市，航空赔率具强吸引力，多因素共振向好；供给刚性收紧，中美贸易摩擦或进一步加剧波音飞机引进的难度，需求复苏信号鲜明；收入与成本共振，周期弹性终释放，首推A 股民营航司以及港股三大航；若PMI 指标显著反转，推荐弹性标的A 股三大航。
海运：油轮运价反弹，集运大幅停航
油运中东反弹：本周克拉克森平均VLCC-TCE 上涨24.9%至45k 美元/天。临近周末，中东运价走强带动VLCC 运价大幅反弹。下周，5 月货盘将释放，船东希望借此机会抬高运价水平。
集运美线下降：本周外贸集运SCFI 综合指数环比下跌1.7%至1,371 点。本周美线订舱情况环比大幅下滑。船公司大幅增加东西主干航线空班数量收紧运力。4 月11 日当周，内贸集运运价PDCI 环比下跌2.9%为1,190，需求转淡主导运价回调。散运大船下跌：本周BDI 指数周环比下跌1.0%至1,261。本周大船主导下跌，但降幅有所收窄。矿商陆续释放5 月货盘，但市场上可用运力较多，导致运价承压。当前推荐关注内贸集运中谷物流和亚洲区域内集运。
物流：快递件量高增速延续，顺丰件量加速增长1）快递件量：4 月7 日-4 月13 日，邮政快递揽收量38.13 亿件，同比增加21.3%。2）大宗商品公路运输价格：3 月31 日-4 月6 日，全国大宗商品公路运输价格为0.307 元/吨，环比下降6.7%，同比下降1.6%。3）航空货运价格：4 月8 日-4 月14 日，香港/浦东航空货运价格指数环比上周-3.7%/-0.6%，同比分别-0.1%/+4.2%。4）甘其毛都蒙煤运量&短盘运价：4 月4日-4 月10 日，本周甘其毛都日均通车量为1069 辆/日，环比上升178 辆/日；4 月12 日-4 月18 日，短盘均价为60 元/吨，环比持平。3 月，顺丰件量增长加速，跑赢行业增速5.1pct，激活经营政策成效显著。当前优先推荐经营拐点确立，盈利稳步抬升，股东回报强化的顺丰。重视电商快递行业分化的非线性拐点，自下而上推荐申通、圆通和中通。此外，看好估值开始具备性价比的成长标的极兔速递。
风险提示
1、宏观经济波动；2、油价及人工成本大幅上升；3、欧洲对俄罗斯油品制裁取消。