光大证券农林牧渔行业周报：出栏均重连降 库存拐点显现
根据涌益咨询数据，本周商品猪出栏均重为128.57kg，周环比下降0.24kg，全国冻品库容率为14.88%，环比下降0.06pct。上周寒潮导致北方暴雪，生猪调运受阻，屠宰企业收猪难度加大，东北等地猪价强势上涨。养殖端惜售情绪增强，二次育肥补栏积极性提升，叠加屠宰企业冻品入库需求旺盛，进一步支撑猪价。但从均重角度来看，涌益出栏均重连续两周下降，农业部宰后均重加速冲高，库存拐点已逐渐清晰。
农产品方面，本周豆粕、小麦现货价格上涨，玉米现货价格下跌。截至4 月18日，玉米现货均价为2268.04 元/吨，环比下跌0.02%；豆粕现货均价3395.14元/吨，环比上涨3.79%；小麦现货均价为2427.50 元/吨，环比上涨0.23%。
玉米方面，中美关税争端及美玉米库存下调对国内玉米价格形成支撑。国内东北产区基层余粮见底，贸易商挺价意愿强，但深加工及饲企因利润不佳采购谨慎，市场成交清淡，企业收购价持稳，短期供需双弱，玉米价格维持震荡格局。豆粕方面，国内豆粕受进口成本抬升影响震荡上行，现货因供应偏紧及节前备货支撑短期价格。天然橡胶价格下跌。截至4 月18 日，国内天然橡胶期货价格为14625 元/吨，环比下跌1.35%。宏观事件对胶价的冲击短期告一段落，本周回归橡胶基本面博弈，一方面，收储利多落地，对盘面提振相对有限，另一方面，库存方向仍不清晰，社会库存维持高位，青岛库存小幅去库。
当前市场呈现供需弱平衡，预计胶价维持震荡，后续关注开割进度及库存变化。
投资建议：（1）生猪养殖板块，预期交易充分背景下，板块当前安全边际较大。结合前期新生仔猪量来看，25H1 商品猪出栏压力较大，上半年可能开启去产能交易。重点推荐出栏、成本兑现度高的养殖企业牧原股份、温氏股份、神农集团、巨星农牧。（2）后周期板块，生猪存栏量回升将提振饲料、动保需求，估值修复板块将开启上行，建议关注海大集团。（3）种植链，中美关税摩擦再度将大宗农产品带到舞台中央，粮价走强背景下，大种植投资机会凸显，种植链建议关注苏垦农发、北大荒、海南橡胶、秋乐种业、隆平高科、登海种业。（4）宠物板块，宠食行业是“长坡厚雪”的优质赛道，海外市场增量不断，国产品牌认可度持续提升，建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份等。
风险分析：畜禽价格不及预期；畜禽疫病大规模爆发；原材料价格大幅波动。