建筑装饰行业投资策略周报：资金到位提速 Q2基建工作量或加速

3 月基建投资环比提速，头部企业经营或逐渐回暖。根据统计局数据，2025 年一季度狭义/广义基建投资额分别同增5.8%/11.5%，环比1-2 月分别+0.20pct/+1.55pct；3 月单月狭义/广义基建投资额分别同增5.94%/12.59%，增速环比1-2 月分别+0.34pct/+2.64pct，“两会”后基建投资增速有所提升。细分来看，2025 年一季度电力、热力、燃气及水生产和供应业投资同增26.0%，交通运输、仓储和邮政业投资同增3.8%，水利、环境和公共设施管理业投资同增9.8%。微观上，2025 年一季度建筑业新签合同总额6.58 万亿元同比下滑2.21%，其中中国建筑、中国电建1-2 月国内新签分别同比增长2.0%/2.1%，鸿路钢构一季度订单同比增长1.25%，部分龙头公司市占率实现逆势提升。
今年以来财政相关资金靠前发力，有利于Q2-Q3 基建产业链需求尽快释放。根据统计局数据，2025 年一季度全国一般公共预算支出7.3 万亿元同比增长4.2%，占全年预算进度的24.5%，增速环比2024 全年提升0.6pct，已接近全年支出增速预算数；其中，3 月一般公共预算支出同比增长5.7%，增速环比M1-2 提升2.3pct。从专项债角度来看，截至2025 年4 月19 日地方政府专项债累计新增发行约1.06 万亿元，同比增长61.2%，占全年额度的24.2%，与上年同期相比发行节奏明显加快。从专项债发行用途来看，2025 年新增专项债发行额中，用于广义基建的专项债占比45.4%，较2024 全年有所提升，资金加速到位有望促进基建产业链需求的释放。考虑到“两会”已奠定了全年扩内需的发展基调，政府工作报告中重申实施适度宽松的货币政策，提出适时降准降息，且近期贸易摩擦升级，国家提振内需进一步凸显重要性；叠加超长期特别国债将于4 月24 日启动并在二、三季度集中发行，后续国内政策有望朝稳增长方向持续发力，二、三季度财政支出力度仍有保障，基建实务工作量有望得以提振。
投资建议：在当前市场风险偏好降低的基础上，我们看好受益稳增长的高股息企业，建议关注塔牌集团（002233.SZ）、华新水泥（600801.SH）、海螺水泥（600585.SH）、上峰水泥（000672.SZ）、隧道股份（600820.SH）、中国建筑（601668.SH）等。同时在内需方面，新疆煤化工项目加速落地将提振相关化学工程建设需求，中国化学（601117.SH）、三维化学（002469.SZ）、东华科技（002140.SZ）等企业有望受益；受益新疆煤炭预期产量进一步增加，新疆民爆行业需求有望继续提振，建议关注易普力（ 002096.SZ ）、雪峰科技（603227.SH）等。中长期我们继续看好有核心竞争力的鸿路钢构（002541.SZ）、志特新材（300986.SZ）、郑中设计（002811.SZ）、精工钢构（600496.SH）等。
风险提示：稳增长力度不及预期，政策效果不及预期，宏观经济波动风险。