摩托车行业系列点评十五：中大排销量创新高自主高端化提速
行业：旺季临近 中大排月度销量创历史新高1）125cc（不含）以上：3 月销量71.1 万辆，同比+25.6%，环比+54.0%，主要增量来自于125-150cc 及500-800cc，春风动力、隆鑫通用等头部企业均贡献明显增量；
2）250cc（不含）以上：3 月销量8.8 万辆，同比+68.4%，环比+52.7%，创历史新高。1-3 月累计销量20.5 万辆，同比+77.4%。其中：
出口：250cc+摩托车3 月出口4.2 万辆，同比+101.2%，环比+13.5%，同比增长原因为头部企业在500-800cc 排量段出口持续增长，1-3 月累计出口11.9万辆，同比+113.7%。
内销：250cc+摩托车3 月内销4.6 万辆，同比+46.2%，环比+124.9%。1-3月累计内销8.6 万辆，同比+43.5%。
结构：500cc+排量车型增长强劲 自主高端化提速1）250cc 2）400cc 格局：头部企业份额稳固 春风动力稳居头名3 月250cc+销量前三名分别为春风动力、钱江摩托、隆鑫通用，CR3 市占率合计为56.2%；1-3 月CR3 累计市占率合计为48.5%，较2024 年全年上升5.7pcts，行业集中度有所提升，其中：
1）春风动力：250cc+3 月销量2.6 万辆，同比+103.6%，市占率29.5%，环比+14.8pcts；1-3 月累计市占率20.7%，较2024 年全年+0.9pcts；2）隆鑫通用：250cc+3 月销量1.1 万辆，同比+29.9%，市占率12.7%，环比-0.8pcts; 1-3 月累计市占率13.6%，较2024 年全年-0.6pcts；
3）钱江摩托：250cc+3 月销量1.2 万辆，同比+10.1%，市占率14.0%，环比+3.5pcts。1-3 月累计市占率14.1%，较2024 年全年-2.7pcts。
春风动力：中大排销量历史新高 全地形车销量维持强势据中国摩托车商会数据，春风动力3 月两轮总销量5.6 万辆，同比+145.6%，环比+304.2%，其中燃油摩托车销量3.6 万辆，同比+64.4%，环比+201.3%；电摩销量2.0 万辆，同比大幅增长。公司1-3 月两轮车累计销量9.2 万辆，同比+90.1%。四轮沙滩车出口销量为1.4 万辆，同比-11.6%，环比+1.9%，维持强势；1-3 月累计销量3.8 万辆，同比+9.3%。
中大排摩托车：3 月250cc+摩托车2.6 万辆，同比+103.6%，环比+207.1%，创单月历史新高，1-3 月累计销量4.2 万辆，同比+68.0%；? 两轮车分区域：
1）出口：3 月销量为2.0 万辆，同比+50.2%，环比+181.1%；1-3 月累计出口3.6 万辆，同比+24.7%。
2）内销：3 月销量为3.7 万辆，同比+271.7%，环比+427.8%；1-3 月累计内销5.7 万辆，同比+183.9%。
两轮车分结构：
1）200＜排量≤250cc ：3 月销量0.7 万辆，同比-9.8%，环比+144.9%；1-3月累计销量1.5 万辆，同比-18.5%；
2）250＜排量≤400cc：3 月销量0.16 万辆，同比+258.8%，环比+192.0%；1-3 月累计销量0.25 万辆，同比+122.4%；
3）400＜排量≤500cc：3 月销量1.4 万辆，同比+25.2%，环比+125.1%；1-3月累计销量2.5 万辆，同比+17.3%。2025 年3 月起25 款450SR 改款25款450CLC 等车型陆续上市，为春风动力450cc 系列车型贡献增量；4）500＜排量≤800cc：3 月销量1.0 万辆，同比+863.8%，环比+546.0%；全新车型三缸675SR 于2024H2 上市并开启交付，675NK 于2025 年3 月上市，贡献增量。
两轮车2025 年展望：关注春风动力两轮核心两方面增量：
1）内销方面：重点布局450cc 和650cc 级别新车型， 主要车型包括450NK/500SR/450CLC/675SR/450MT 等，对于销量的拉动作用值得期待；2）出口方面：2021 年起在海外四轮市场地位逐步稳固之后，两轮加速向海外市场拓展，开启两轮海外新增长极：据中国摩托车商会数据，2022 年、2023年、2024 年摩托车出口销量分别3.8、5.9、12.6 万辆，同比分别+120.7%、+54.5%、+66.6%，2025 年凭借产品力优势及更加丰富的车型供给，我们预计或将维持较高增速。
钱江摩托：产品定义能力提升明显 出口注入新动能据中国摩托车商会数据，钱江摩托2025 年3 月销量3.8 万辆，同比-13.9%，环比+77.5%。1-3 月累计销量9.7 万辆，同比-3.2%。
中大排摩托车：3 月250cc+摩托车销量1.2 万辆，同比+10.1%，环比+103.7%，1-3 月累计销量2.9 万辆，同比+12.5%；? 分区域看：
1）出口：3 月销量为1.4 万辆，同比-47.9%，环比+80.3%，1-3 月累计出口3.8 万辆，同比-38.2%。
2）内销：3 月销量为2.4 万辆，同比+39.0%，环比+76.0%，1-3 月累计内销5.9 万辆，同比+53.9%。
2025 年展望：公司产品定义能力提升明显，2025 年2 月钱江摩托在杭州举办了以“驭势聚力，同心共赢”为主题的新品发布会，正式推出了五款全新车型：Super9、赛450amt、赛421、闪250amt 和小飞侠CVT150mini；于4 月北京摩展发布赛800RS 等十余款新车，展望2025 年，钱江赛800RS、闪250amt 陆续上市，有望接棒产品周期。
隆鑫通用：深耕摩托车出口 无极焕发新机
据中国摩托车商会数据，隆鑫通用2025 年3 月销量14.7 万辆，同比+26.1%，环比+52.8%。1-3 月累计销量38.1 万辆，同比+31.6%。
中大排摩托车：3 月250cc+摩托车销量1.1 万辆，同比+29.9%，环比+43.8%，1-3 月累计销量2.8 万辆，同比+44.3%。
其中800cc+车型（以DS900 为主）单月销量1,631 辆，维持强势。
出口：3 月销量为14.9 万辆，同比+23.1%，环比+49.1%，1-3 月累计出口39.6 万辆，同比+33.6%，其中800cc+车型出口1,522 辆，维持强势。
2025 年展望：公司深耕摩托车出口业务数十年，新品牌无极经过五年的发展，已经成长国产为休闲娱乐运动机车头部品牌。无极主要覆盖高端摩托车市场，近年来推出CU525、DS525X、SR250GT 、DS900 等多款爆品，目前正处于强产品周期阶段。据公司2023 年年报，无极国外市场渠道数量 864 家，其中在欧洲近700 家，基本实现欧洲全覆盖，在意大利、西班牙等市场已形成较高的品牌知名度，为无极销量持续增长奠定坚实基础。
投资建议：中大排量摩托车市场快速扩容，供给端头部车企新车型、新品牌投放加速提供行业发展的核心驱动力，同步助长摩托车文化逐步形成，持续推荐中大排摩托车赛道。参考国内汽车发展历史及海外摩托车市场竞争格局，自主品牌有望成为中大排量摩托车需求崛起最大受益者，推荐【春风动力】、【隆鑫通用】、【钱江摩托】。
风险提示：中大排摩托车需求下滑；禁、限摩政策收紧；市场竞争加剧。