传媒互联网行业周报：出版板块高股息防御价值凸显 关注影视潮玩等内生消费
过去的一周，传媒行业下跌1.52%，在所有行业中排名第14 位，传媒板块年初到现在上涨了5.74%，排名所有板块第6 名。近期，市场当中贸易战的氛围浓厚，出口链遭遇了较大的跌幅，我们重新审视了传媒行业在这次关税中的影响。我们认为出版教育、游戏、影视潮玩等行业受增加关税的影响较小，出版行业尤甚，在2018-2019 年，凤凰传媒等出版公司行情走势实现阶段新高，主要原因是出版教育行业基本是纯内需，而出版公司主营业务是教材教辅业务，因此关税政策对其几乎没有任何影响；同样，对潮玩、影视、游戏影响也较小，主要由于影视院线基本收入出口极少，而且具有很大的口红效应；此外，关于游戏出海部分，我们与很多游戏公司进行沟通，明确游戏业务基本均不在关税之列。考虑上述因素，我们认为传媒领域部分细分板块受关税影响都不大，且伴随着GPT5，AGENT 陆续发布，AI 应用也将持续发展。
综上，伴随近期市场的调整，许多行业都受到关税政策的影响，但是我们认为传媒进可攻退可守，受关税提高影响较小，仍然具备较大的发展潜力，我们继续坚定看好，建议持续关注相关板块的中长期投资价值。
另外，我们前期发布深度报告的一家公司：横店影视，于近期发展态势较好，公司业务受关税影响极小，基本为纯内生消费，且大股东资金实力极其雄厚，对上市公司支持力度很大，此外，伴随《哪吒2》大火，公司第一季报有望迎来开门红，建议投资者关注。当前时点，我们继续坚定看好其长期发展前景，具体推荐逻辑如下：1）2025 年一季度总票房预计同比增长明显，公司有望充分受益。25 年一季度全国电影总票房实现243.87 亿，24 年一季度共实现总票房163.5 亿，同比增长49.16%。25 年一季度总票房大幅超过去年同期，电影内容及院线行业作为经营杠杆较高的业务，成本费用支出相对固定，票房上升带来的利润提升效果较为明显。2）院线市占率略有增长，布局下沉市场。截至24 年末，公司旗下院线共拥有541 家已开业影院，同比增加27家，其中直营影院454 家，同比增加22 家，市占率达3.77%，同比+0.15pct；加盟影院87 家，同比增加5 家，市占率0.54%，较24Q3 +0.02pct。公司在二线城市进行重点布局的同时，抓住国家大力发展文化产业的机遇，前瞻布局三四五线城市，占比达70%。3）影视投资、制作及发行业务后续储备丰富。
2024 年，公司影视投资、制作及发行业务营业收入2.03 亿元，同比增长35.48%，年内公司出品并上映了24 部电影，同比增加了5 部，累计实现综合票房超同期全国电影票房总规模的四成。目前公司储备影片还有《酱园弄》《星河入梦》《7 天》等。院线电影之外，公司全资子公司横店影视制作有限公司及孙公司柏品影视还拍摄制作了微短剧《清明上河图我是画中人》，获选浙江省“跟着微短剧旅行”优秀作品，参与制作了网络剧《侠客行不通》，宣发了《人偶新娘》《黑水岭》《异形起源·寄生》等网络电影。4）大股东横店集团实力强大，影视行业资源赋能上市公司。公司控股股东横店集团及
其一致行动人金华恒影投资共持股上市公司88.3%，自17 年上市以来从未减持，控股股东旗下除横店影视外还有南华期货、横店东磁、普罗药业等6家上市公司。大股东旗下影视相关资产除横店影视外，还有横店影视城、影视服务、剧组服务、影视产权交易中心、全媒体科技公司、影视职业学院、体育发展公司等多业务布局，有效赋能上市公司。2023 年以来，受益于短剧火爆，横店影视城剧组数量及游客数量均大幅增长。2024 年横店集团实现营业收入942 亿元，其中横店影视文化产业集聚区实现营业收入165.19 亿元，同比增长20.2%。考虑到公司长期发展前景较好，院线行业总票房及利润提升较高，市场占有率上升，以及大股东实力强大推动影视行业资源赋能上市公司等多重优势，我们坚定看好公司未来的发展。
风险提示：互联网行业监管风险、游戏行业市场竞争加剧的风险、关税政策风险等。