农林牧渔行业周报：关税反制下 农业板块怎么看？
1）国务院关税税则委员会发布，自2025 年4 月10 日12 时起，对原产于美国的进口商品在现行适用关税税率基础上加征34%关税。根据国家统计局和海关总署数据，2024 年我国猪肉产量为5706 万吨， 从美国进口7 万吨，仅占全国猪肉产量的0.1%，因此关税反制或难以对生猪供应端产生影响。而玉米、豆粕价格或因进口成本提升而有所上涨， 带动行业养殖成本抬升。
2）本周猪价震荡，仔猪价格涨速放缓。截至4 月5 日， 全国生猪均价14.66 元/kg，较上周末上涨0.21%（智农通）， 行业自繁自养头均盈利约145 元/头，环比基本持平；本周7 kg 仔猪和50kg 二元母猪价格为546 元/头和1636 元/头，仔猪价格持续上涨后，养户补栏积极性已有所降低，预计短期内仔猪价格仍有进一步收窄预期。
3）供需情况：供应端，本周出栏均重为128.89kg（环比+0.25kg ），均重已连续增长9 周，150kg 以上生猪出栏占比为5.03%（环比+0.11pct），考虑到近期肥标价差已有所回落， 后续或进一步加速前期大猪出栏进程； 需求端，终端需求弱势， 屠企白条走货滞缓。预计近期猪价或呈季节性走弱趋势，行业或再度进入亏损状态。
4）重视生猪板块低估值、预期差！在25 年猪价持续低位&成本或难有下降甚至抬升&疫情或有所干扰情况下，后续产能去化容易程度及复产难度或再度提升， 产能长期仍有望波动去化。从2025 年头均市值看，其中牧原股份2000-3000 元/头；温氏股份、巨星农牧、德康农牧、新希望、新五丰、唐人神、华统股份、天康生物低于2000 元/头；估值处在历史相对底部区间（数据截至4 月4 日）。标的上，当前阶段，【板块β配置、重视核心资产】， 龙头标的首推【温氏股份】、【牧原股份】、其次建议关注【新希望】；弹性标的建议关注：【华统股份】、【神农集团】、【天康生物】、【巨星农牧】、【唐人神】、【德康农牧】、【新五丰】等。
2、禽板块： 白鸡黄鸡， 重视估值低位和弹性！
1） 白鸡： 重视白鸡基本面，关注引种边际变化！
①关税影响：2024 年国内从美国进口鸡肉10.5 万吨，占国内白羽肉鸡鸡肉产量不足1%， 关税对鸡肉价格的直接影响有限； 但贸易关系紧张可能加大未来引种恢复难度。
②引种不确定性犹存， 或加剧供给压力。自24 年12 月
美国俄克拉荷马州（24 年中国自美国的唯一一个祖代引种州）、新西兰相继爆发高致病禽流感以来，国内从美国（AA+、Ross308、Hubba rd）、新西兰（Cobb）的引种均处于暂停状态。受此影响，25 年1-2 月国内祖代更新量仅8.3 万套，同比降67.5%，其中海外引种量为零（ 来源：博亚和讯、国际畜牧网）。截至3 月13 日，益生股份完成25 年第一、二批法国引种落地，3 月共计引种3.6 万套。3 月17 日FAO 警示，高致病性禽流感H5N1 达“前所未有”规模，后续引种存在不确定性。
③本周价格震荡回调。截至4 月5 日，山东大厂商品代苗报价3.05 元/羽（取区间中值），较上周末-0.30 元/羽；山东区域主流毛鸡均价3.55 元/羽，较上周末-0.15 元/羽（数据来源：家禽信息PIB）；下游屠宰端转入亏损，屠宰企业开工率降低， 市场博弈下致鸡价回调。
④投资建议：祖代引种收缩已持续2+ 年，中游去库存逻辑逐步兑现，商品代鸡苗供给已边际下滑；叠加促消费政策提振，预计后续有望景气上行。首推【圣农发展】，建议关注【益生股份】、【民和股份】、【禾丰股份】、【仙坛股份】等。
2） 黄鸡： 供给收缩确定，核心变量在需求。
①产能同比有所增长，但仍在2018 年以来的较低区间。截至2025 年3 月23 日，在产父母代存栏量1381 万套，周环比+0.1%，同比+8.2%；相比今年年初-0.4%（数据来源：中国畜牧业协会）。
②广东区域周内价格先跌后涨、江苏区域周内价格有所下跌。本周广东矮脚黄项先跌后涨，周初价格15 元/kg ，周中价格跌至13.8 元/kg，周尾价格回升至14.2 元/kg； 本周江苏矮脚黄母鸡价格有所下跌，周初价格13.9 元/kg，本周周尾价格跌至13.7 元/kg（数据来源： 新牧网公众号）。
③投资建议：供给端出清彻底，价格对需求边际变化敏感性高于供给。供给端，在产父母代存栏量处近5 年低位，散户资金流紧张，短期快速上产能可能性低。需求端，消费有望在政策端推进下逐步改善，黄鸡作为肉类消费中的“ 可选消费” 品种之一（ 差异化定位&消费场景），有望首先受益消费端回升带来的红利，其后续价格弹性表现可能超出此前市场预期。建议关注【温氏股份】、【立华股份】。
3、后周期： 饲料板块， 重点推荐基本面拐点+估值相对底部的海大集团； 动保板块，重视新大单品破局同质化竞争！
1） 重点推荐【海大集团】。水产养殖/水产料历经2+年低谷， 养殖饲料产能明显去化，今年水产料景气持续改善。本周水产品价格整体保持稳中有涨态势，其中清明前后市场需求有增， 全国鲈鱼价格暂时持稳，因存塘量减少， 本周生鱼涨价，全国最高涨1.5 元/斤。原材料大幅波动下海大强化市场主动攻击策略， 海大市占率加速提升。消费提振背景下， 叠加24 年投苗情况，预计25 年多品种水产景气向上，量价利弹性凸显。且公司海外饲料业务通过在当地建厂、当地销售模式， 大大规避了关税风险，重视公司业绩持续兑现能力。
2） 动保板块：关税“阴影”下，动保企业影响有限；当下重视新赛道、新需求带来的新格局。
面对近期特朗普政府提出的加税政策影响，国内动保行业所受冲击相对有限。虽然上市动保企业中金河有出口美国业务，但得益于公司强大的议价能力，公司有望将关税影响转移给美国客户，实际利润影响或有限。面对当前同质化、内卷的局面，动保企业面临巨大压力，急切寻求新突破口，多家动保企业纷纷布局新赛道+大单品，其中宠物动保产品受益于行业增量（24 年宠物数量突破1.2 亿只，同比+2.1%）+国产替代（如猫三联空间数十亿，目前瑞普、普莱柯、科前、中牧、生物等公司产品已上市）， 潜在增量空间较大； 大单品上，各家动保企业也基于自身研发优势，带来疫苗产品的推陈出新，打破行业当前内卷的尴尬局面。此外，24 年5 月以来的能繁补栏谨慎叠加成本优化，或使得25 年部分养殖企业盈利有望持续，免疫积极性或将持续保持，利好动保企业盈利持续。重点推荐：【科前生物】、【中牧股份】，建议关注：【生物股份】、【瑞普生物】、【普莱柯】、【金河生物】、【回盛生物】。
4、种植板块：转基因技术应用有望提速， 重视农业新质生产力！
1）关税影响：2024 年中国自美国进口大豆/ 玉米/ 小麦2213/ 207/ 190 万吨，分别占供应量（国内产量+进口量）的17.6%/ 0.7%/ 1.3%；关注高进口依赖品种的关税价格传导，重视“国家粮食安全”。
2）种子：① 农业农村部召开座谈会，强调落实种子法有关要求，推动实质性派生品种（EDV）制度早落地早见效，激发育种原始创新活力。②农业农村部印发《关于开展2025 年“ 绿剑护粮安” 执法行动的通知》，将“ 农业转基因生物安全监管执法”列入重点任务。③我们认为，国内转基因管理体系臻于完善，为生物育种产业化提供有利支撑；随着粮食安全重要性突显，转基因玉米商业化种植有望加速，头部种企凭借领先的转基因储备有望进一步提升竞争力。
3）重点推荐：① 种子：【隆平高科】、【大北农】、【荃银高科】。②农资：【新洋丰】（与化工组联合覆盖）。建议关注：③种植：【苏垦农发】。
④农业节水：【大禹节水】。
5、宠物板块：国内关税反制利多国货品牌发展， 宠物食品代工受美国关税冲击。
1）中国自4 月10 日起对美加征34%关税，叠加年初上调的宠物食品关税（4%→10%），美国产宠物食品综合税率超40%，进口成本较年初基准飙升十倍。我们认为，国货品牌相对利好，在进口品牌受关税影响抬价的局面下，高端定位的价格带大概率会被进一步抬高，或者在原有定位的价格带难以加大竞争投入。在目前国内宠物食品行业进口宠物食品被国产替代的竞争格局下，国产宠物食品品牌在中高端价格带的竞争压力会释放部分空间，有了主动选择扩大市场份额或者提高利润空间的机会。
2）美国对华宠物商品关税壁垒持续加码，4 月2 日新增34%税率后， 年内累计税率攀升至54%，中国输美宠物食品及用品成本激增。同时，美国对越南、柬埔寨等传统"转口枢纽"同步施压（分别加征46%、49%税率，力度超过中国），导致中国企业在东南亚的产能避税策略失效。我们认为，具备柔性产能布局及多市场准入资质的企业有望穿越周期。
3）我们认为，美国关税高压倒逼供应链重构， 多元市场布局与产能弹性成突围关键。重点推荐【乖宝宠物】、【中宠股份】、【佩蒂股份】、【路斯股份】等。
风险提示： 政策风险；疫病风险；农产品价格波动；极端天气；进口变动。