农林牧渔行业周报：贸易加征关税利于农产品进口减少和价格上涨
农业板块表现优于大市，动保和种植领涨农业二级子行业。1、上周，申万农业指数上涨1.51%，同期，上证综指下跌0.27%，深成指下跌2.27%，农业板块整体表现优于大市。2、细分来看，六大二级子行业指数悉数上涨，其中动保和种植分别上涨5.83%和2.54%，涨幅领先。3、前10 大涨幅个股主要集中在动保和种植板块，前10 大跌幅个股集中在渔业板块。涨幅前3 名个股依次为金河生物、景谷林业和宏辉果蔬。
二、核心观点
行业评级及策略：原奶价格低迷，奶牛养殖持续产能去化；白鸡父母代后备存栏持续下降，生猪养殖环节盈利收窄，鸡猪产能去化动力蓄积，叠加贸易加征关税利于国内自美农产品进口减少和价格上涨，建议关注周期反转预期强烈的奶牛养殖，以及猪鸡养殖板块。
1、养殖产业链
1）生猪：产能增长停滞，板块估值处于底部，重视长期投资机会猪价持续震荡。上周末，全国生猪出厂均价14.6 元/公斤，较上周涨0.02 元；猪价年后在成本线上方偏强震荡，整体走势强于市场预期；同期，16 省市规模屠宰企业生猪宰后均重90.75 公斤/头，较上周涨0.21 公斤；全国生猪加工企业开工率为35.08%，较上周升2.17 个百分点。短中期来看，需求端，屠宰端和批零售端的生猪备货采购需求较前期有所回升，屠宰产能利用率持续上升；供给端，育肥猪出栏量受前期产能数量增加和效率提升的共同影响将逐渐上升，且对美进口产品加征关税或导致猪肉进口量减少。同时，养殖场压栏情绪上升导致出栏体重稳中有升。综合来看，供给增加有限，预计猪价或由弱势震荡转为偏强震荡。
产能增长基本停滞。据官方数据，截至25 年2 月底，全国能繁母猪存栏4066 万头，月环比增0.1%。上周末，主产区自繁自养头均盈利47 元，较上周少盈4.83 元。同期，主产区15 公斤仔猪出栏均价40.55 元/公斤，较上周持平。育肥环节盈利收窄，扩繁环节盈利较厚，行业持续去产能需要观察。
个股估值处于历史低位，长期投资价值凸现。近期，大部上市公司头均市值（对应2025 年预估出栏量）回落至历史底部区间，龙头牧原和温氏处1900-2600 元/头区间、唐人神、天康生物、京基智农、大北农、金新农、华统股份等处500-2000 元/头区间，距离历史均值有较大上升空间，长期投资投资凸显。
2）白鸡：鸡价短期或上涨，产能去化动力蓄势，关注禽流感疫情鸡价：上周末，烟台鸡苗均价3 元/羽，较上周跌0.15 元；白羽肉毛鸡棚前收购均价3.67 元/斤，较上周跌0.06 元；短期来看，父母代在产存栏水平处于高位，商品代白鸡产能和鸡肉产品供给充足；但对美进口鸡肉加征关税后，鸡肉进口量或减少，且鸡肉消费需求继续稳中回升，供需变化背景下，预计产品价格或继续小幅反弹。
行业：上周末，主产区肉鸡养殖环节单羽盈利0.06 元，较上周少盈0.59 元；中期来看，由于父母代种鸡后备存栏数据持续减少，且美国爆发禽流感影响国内从海外引种，白鸡行业产能水平和鸡肉供给有望趋势下行，因此肉鸡苗和毛鸡价格中期上涨动力转强；估值方面，个股羽均市值处于历史低位，投资安全边际高，建议关注。中期来看，产业链盈利有望向上游倾斜，重点关注益生股份。
3）黄鸡：产能出清彻底，鸡价中期或上涨，关注周期机会鸡价反弹：2025 年2 月，立华黄鸡售价10.37 元/公斤，较上月跌1.41 元；温氏黄鸡售价10.43 元/公斤，较上月跌0.97 元。短期来看，黄鸡供应趋紧，消费需求偏弱，供需双减，鸡价或延续震荡。
行业：2025 年2 月，黄鸡行业产业链一体化模式只均盈利较上月回落。从近期父母代种鸡在产存栏数据来看，行业产能始终处于近5年来的历史低位水平，鸡价中期上涨动力较强。
估值方面，个股羽均市值处于历史低位，投资安全边际高，且产业链景气向好，给予看好评级，重点关注立华股份。
4）动保：行业景气底部复苏，关注后周期机会动保行业景气触底明确，随着生猪存栏回升和养猪业保持盈利，动保产品销量和行业景气有望逐渐回升。国产猫三联疫苗上市以后，销量增长明显，且长期增长空间较大，未来发展值得期待；非瘟疫苗研发持续推进，一旦获批上市，有望打开行业成长空间，龙头公司将受益其中。
2、种植产业链
1）种业：粮价上涨Vs 种业环境持续优化，关注价值投资机会行业战略地位毋庸置疑，发展环境持续优化。随着转基因玉米和大豆产业化的持续推进，种业公司业绩上升基础加固，龙头公司估值处于底部，长期配置价值凸显。
2）种植：关注粮价上涨的趋势性投资机会
粮价贸易加征关税，粮价有望继续上涨。粮价近期企稳反弹。上周末，全国玉米收购均价2296 元/吨，较上周跌6 元；小麦收购均价2424 元/吨，较上周跌3 元。4 月4 日，为反制美国加征关税等贸易保护主义行为，中国宣布对美输华多种农产品加征关税，对美玉米、大豆、猪肉、牛肉等均加征34%的关税。短中期来看，贸易加征关税或导致农产品进口减少，尤其是自美进口较多的大豆、玉米等品种，从而推动相关农产品价格上涨。建议关注粮价上涨预期下的主题投资机会，重点关注苏垦农发。
三、行业数据
生猪：第14 周末，全国生猪出厂均价14.6 元/公斤，较上周涨0.02 元；主产区自繁自养头均盈利47 元，较上周少盈4.83 元。截至25 年2 月底，全国能繁母猪存栏4066 万头，月环比增0.1%；肉鸡：第14 周末，烟台鸡苗均价3 元/羽，较上周跌0.15 元；白羽肉毛鸡棚前收购均价3.67 元/斤，较上周跌0.06 元；主产区肉鸡养殖环节单羽盈利0.06 元，较上周少盈0.59 元；饲料：第14 周末，肉鸡料均价3.35 元/公斤，较上周跌0.05 元；育肥猪料价格3.36 元/公斤，较上周持平；
原奶：第13 周末，全国主产区生鲜乳出场均价3.08 元/公斤，较上周跌0.01 元；全国牛奶零售价12.19 元/升，较上周持平；水产品：第14 周末，威海海参/鲍鱼批发价90/120 元/公斤，较上周持平；扇贝为10 元/公斤，较上周跌2 元；对虾280 元/公斤，较上周跌20 元；
粮食及其他：第14 周末，南宁白糖成交均价6217 元/吨，较上周涨76 元；全国328 级棉花成交均价14880 元/吨，较上周涨4 元；全国玉米收购均价2296 元/吨，较上周跌6 元；国内豆粕市场均价3143 元/吨，较上周跌79 元；全国小麦收购均价2424 元/吨，较上周跌3 元。
四、风险提示
突发疫病、畜禽、原奶、水产价格、玉米等原料价格变化不及预期