数说券商#3财富资管：零售交易驱动收入增长、资产管理助力业绩稳健
我们结合已披露24 年报十大券商1总结对财富管理及资产管理业务观察。
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财富管理：零售交易驱动收入增长。我们统计24 年十大券商经纪收入同比+7%、占调整后营收23%，零售交易活跃下代理买卖证券收入+23%、机构交易（席位租赁收入-26%）及产品业务（代销收入-19%）承压、期货经纪-4%；国君/广发/招商/银河增速领先，建投/招商/银河经纪收入贡献高。
1）获客及客户资产加速回升。QM统计十大券商24 年App平均MAU同比+16%、其中银河/中信增速较快；客户资产规模多实现双位数同比增长。
2）零售经纪彰显业绩弹性。24 年代理买卖证券（零售及私募客户为主）广发/国君/招商/建投/申万同比增速均超25%、此外东财+29%（且期货经纪收入+45%远高于十大券商），收入规模东财超越招商/华泰跻身第四（中信/国君/银河前三）。股基交易额市占率方面，国君/广发/东财均有所提升。
3）机构交易受监管影响下滑。中信/建投/国君/广发居前，华泰降幅较低。
4）产品业务仍然承压。十大券商24 年代销收入同比-19%（vs.东财旗下天天基金-22%、东财证券+9%），其中招商正增长、中信/建投/国君/广发降幅较小。发力固收类公/私募产品及ETF等、带动部分券商如广发境内/银河金融产品保有+22%/+8%，同时大券商投顾人数/产品配置规模等稳增。
资产管理：收入稳健、构筑业绩稳定器。我们统计24 年十大券商并表的资管及基金手续费收入同比-7%、占调整后营收12%（若考虑券商参股公募所分享的投资收益、实际利润贡献更高）；机构内部有所分化，中信/广发/华泰资管及基金手续费收入行业前三，中信/银河/建投/招商收入正增长。
1）券商资管规模回升、收入表现分化。24 年券商资管行业规模同比+3%至5.5 万亿元、其中集合资管/固收类产品是主要贡献，资管规模居前的中信/国君分别同比+11%/+7%、其集合资管规模分别+15%/+9%。我们统计十大券商24 年狭义资管收入（不含控股基金子公司）同比-14%（若剔除华泰则-7%），中信/华泰收入居前、广发/银河/国君/中信/招商收入正增长。
2）基金公司为券商贡献稳定盈利。24 年全市场公募基金规模同比+19%至32.8 万亿元、其中债基+29%/货基+21%/权益+17%，权益规模易方达+52%/华夏+47%居前二、华泰柏瑞+115%/嘉实+61%/南方+55%且
分别提升5/3/1 位至Top5。我们统计十大券商24 年基金手续费同比-4%、较券商资管降幅低，测算大券商参/控股基金对其盈利贡献东方28%/广发20%。
3）私募股权子公司业绩承压。24 年券商私募子规模同比+2%至6,351 亿元，中金资本/中信金石位居前二。在募/投承压的同时，市场波动下较多私募股权投资标的估值下降、拖累投资收入，导致收入及利润普遍承压。
风险
市场波动风险、成交量大幅萎缩、政策不确定性。