农业行业周报：猪价持续震荡 关注生猪养殖板块
猪价持续震荡，建议重点关注生猪养殖板块。根据Wind 数据，全周生猪均价14.6 元/公斤，环比-0.5%，涌益数据显示上周15kg 仔猪价格为647 元/头，环比+2.7%。上周生猪出栏体重为128.64kg/头，环比+0.24kg/头，其中散户和集团厂出栏体重分别上升0.5 和0.3kg/头至136.6 和126.2kg/头。上周175kg 大猪与标猪价差为1 元/kg，环比-0.24 元/kg，200kg 大猪与标猪价差为2.6 元/kg，环比-0.22 元/kg。我们认为，本周出栏体重，特别是散户出栏体重大幅上升，或反映出市场大猪供给在增加，而随着气温上升，大猪需求在减弱，导致本周肥标价差继续显著下降。这一体重升且肥标价差降的趋势或将在未来几周内保持，近几周的猪价均衡或将被打破。全年来看，我们在1 月25 日发布的报告《猪周期：24 年像22 年，那25 年会像23 年吗？》中提出，25 年全年猪价或将进入亏损区间，产能去化是行业主旋律。从长期来看，非瘟趋缓、行业竞争激烈、利润空间压缩，成本的重要性空前提升，不同公司的差距将拉大，低成本公司有望获得更好的利润和发展空间，以及更高的估值溢价。结合短期、中期及长期来看，同时考虑到当前主要生猪养殖个股估值处于相对低位，我们建议重点关注生猪养殖板块，个股建议关注牧原股份、温氏股份、巨星农牧、神农集团、华统股份。
水产价格稳中有涨，行业景气度回升，重点推荐海大集团。据通威农牧，普水方面，上周草鱼塘口均价为6.8 元/斤，环比-1.4%，同比+17%；鲫鱼塘口价为9.4 元/斤，环比+4%，同比+12%；鲤鱼塘口均价为6.4 元/斤，环比+3.7%，同比-6%；罗非鱼塘口均价为4.6 元/斤，环比基本持平，同比-21%。特水方面，生鱼塘口均价为6.8 元/斤，环比-2.9%，同比+8%；加州鲈鱼塘口均价为16.4元/斤，环比+1.6%，同比+36%；黄颡鱼塘口均价为15.1 元/斤，环比+2.4%，同比+21%。对虾方面，全国南美白对虾塘口均价为25.1 元/斤，环比基本持平，同比-56%。原材料方面，上周鱼粉价格环比持平，豆粕价格环比-4.6%，玉米价格环比-0.1%。我们认为，25 年随着投苗量的增加，水产饲料行业有望迎来修复；同时，龙头优势持续体现，集中度有望继续提升，推荐海大集团。
宠物消费蓬勃发展，推荐宠物食品板块。据抖音电商《萌宠“剁手”清单》，从消费人群来看，中年人群和Z 世代是当前宠物消费的主力军，分别占比48%和42%。从购买习惯来看，大促和重要展会是抖音电商宠物商品的销售高峰时间。
从产品来看，互动性的宠物零食热销，同比增长73%。我们认为，宠物消费蓬勃发展，养宠人群对宠物的定位持续升级，因此对宠物相关内容的关注度持续提升、对产品品质和互动性的要求也不断增加，推动宠物消费市场持续扩容。
同时，头部企业重视内容宣传，善于把握消费趋势并且产品品质稳定优质，有望实现快于行业的增长。建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份、路斯股份。
鸡苗、毛鸡价格继续修复，重点关注具有成本及产业链优势的龙头。根据Mysteel数据，上周白羽肉鸡苗均价为2.9 元/羽，环比+2.5%，毛鸡均价为3.7 元/斤，环比+3.0%。我们认为，产业链主要产品价格持续修复，行业景气度回升。同时，24 年以来，得益于饲料成本的下降和养殖效率的提升，白鸡养殖成本也明显下降，今年成本或将稳中下降，特别是具有全产业链优势的龙头企业。建议关注圣农发展、益生股份、禾丰股份、民和股份等。
动保板块有望业绩修复。我们认为，动保需求端很大程度受到猪价影响，24 年能繁增长速度偏慢，行业对扩张产能持谨慎态度，或意味着猪价景气时间将被拉长，行业有望持续盈利，25 年免疫积极性有望仍较强。
种业板块关注春季销售情况。中央农村工作会议24 年12 月17 日至18 日召开，会议强调“推进农业科技力量协同攻关，加快科技成果大面积推广应用，因地制宜发展农业新质生产力”，12 月19 日，农业农村部召开全国种业企业座谈会，会议强调“把种业振兴摆上农业强国建设的突出位置”，“多措并举培强育优一批高水平种业企业，打造以企业为主体、产学研深度融合的商业化育种体系”。我们认为转基因政策或将持续推进，转基因种子的销售和种植有望在去年试点的基础上进一步扩大和深化，行业迎来新机遇，龙头公司得益于技术和资金实力将最为受益。个股层面，建议关注拥有技术优势和先发优势的大北农、隆平高科、登海种业等。
橡胶供需格局改善。供给端，受24 年年初以来的天气影响，目前全球橡胶主产区产量均出现下滑；欧洲EUDR 政策试行，不符合环保要求的产品无法进入欧洲。需求端，欧美补库需求仍在，整体需求仍有支撑。预计橡胶价格持续上行。
关注海南橡胶。
投资建议：1）、生猪养殖。关注具有成本优势的牧原股份、温氏股份、巨星农牧、神农集团等。2）、水产饲料。水产饲料行业景气修复，龙头优势持续发挥，建议关注海大集团。3）、白羽肉鸡。行业景气度有望修复，建议关注圣农发展、禾丰股份、益生股份、民和股份。4）、宠物食品。经营表现亮眼，建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份、路斯股份。5）、种子板块。转基因商业化正式开启，关注拥有技术优势的大北农、隆平高科、登海种业。6）、橡胶。橡胶价格有望继续上行，关注海南橡胶。
风险提示：需求大幅不及预期，政策进展大幅不及预期，行业出现超预期疫病。