农林牧渔周观点：蛋鸡苗价格高位延续 关注相关企业业绩兑现
本周申万农林牧渔指数下跌0.9%，沪深300 下跌2.3%。个股涨幅前五名：好当家（21.8%）、ST 佳沃（19.5%）、开创国际（17.4%）、ST 天邦（9.0%）、*ST 傲农（7.0%），跌幅前五名：朗源股份（-8.2%）、乖宝宠物（-8.0%）、中基健康（-7.5%）、中宠股份（-4.9%）、西王食品（-4.7%）。
投资分析意见：聚焦景气，继续推荐宠物食品；布局反转，关注生猪养殖。蛋鸡苗价格延续高位，关注相关企业业绩兑现。2 月乖宝主品牌麦富迪旗下主要产品线迭代升级，核心产品配方、包装、细分卖点全面更新，产品价格同步上调。头部宠企毛利率上行的逻辑继续兑现。生猪养殖行业头均盈利回落至50 元/头以内，Q2 或跌至亏损，催化左侧产能去化行情。22-23 引种断档传导至商品代蛋鸡环节，24H2 起父母代存栏明显下滑，产品价格底部上行。25Q1 继续冲高，预计产业链相关环节企业业绩充分受益。推荐关注：乖宝宠物、中宠股份、牧原股份、晓鸣股份。
本周关注：蛋鸡苗价格维持高位，关注相关企业业绩兑现。受到海外禽流感疫情影响，中国祖代蛋种鸡引种量在22-23 年大幅下滑（22 年引种6.6 万套，同比-57.9%，23 年引种仅9064 套）。从祖代种鸡引种到商品代鸡苗孵化，大约需要52 周的时间；而祖代引种到商品蛋鸡产蛋，大约需要69 周的时间。连续两年引种大幅下滑的背景下，在产父母代蛋鸡存栏自23H2 开始持续下滑，至24 年末降低至1200 万套以下，24 年平均水平较21-23 年均值下滑16%。而较好的蛋鸡养殖盈利下（24 年商品代蛋鸡养殖利润为28.3 元/羽，同比+41%），补栏积极性较好，从而蛋鸡苗价格自24Q4 起持续走高。截至本周，25 年3 月蛋鸡苗均价为4.4 元/羽，同比+36.6%，环比-3.1%；25Q1 蛋鸡苗销售均价为4.46 元/羽，同比+45.6%，环比+13.4%。蛋鸡苗价格高位，建议关注产业链相关企业业绩兑现，关注晓鸣股份。
生猪养殖：本周猪价横盘震荡，二次育肥进场积极性渐缓，Q2 猪价承托不足，或开启加速下行阶段。据涌益咨询，3 月23 日全国外三元生猪销售均价为14.65 元/kg，周环比+0.21%，周内猪价基本持稳震荡。投资分析意见：板块估值已处于历史低位，周期下行的预期已基本发酵完成。甚至对于中长期周期可能平滑、盈利中枢向下的担忧也已在估值中有所体现。建议关注头部猪企资产负债表修复与股东回报，重视优质猪企中长期价值。中短期来看，猪价加速下跌的窗口期在二季度有望开启，板块左侧投资机会或将到来。建议关注牧原股份，温氏股份，神农集团，巨星农牧。
宠物食品：2 月中国宠物食品出口数据跟踪。2 月中国宠物食品出口金额同比、环比均下降，出口量同比上升、环比下降。2025 年2 月 中国宠物食品出口金额为5.63 亿元（0.78 亿美元），环比-42.4%（-42.3%），同比-0.7%（-1.7%）；宠物食品出口量2.08 万吨，环比-34.8%，同比+20.0%。2025 年1-2月中国宠物食品出口金额为15.40 亿元（2.14 亿美元），同比+9.1%（+7.8%）；宠物食品出口量5.28 万吨，同比+17.1%。分国家看，2 月中国宠物食品对美出口额同比+24.7%，出口量同比+13.5%，对德国、英国、韩国的出口金额及出口量均同比下降。
肉鸡养殖：鸡苗、毛鸡价格继续反弹，鸡肉价格仍底部震荡。据钢联数据，本周白羽肉鸡苗销售均价为2.88 元/羽，周环比+7.1%；本周白羽肉鸡毛鸡棚前成交均价为3.6 元/斤，周环比+6.2%。但鸡肉价格并未出现明显跟涨，本周鸡肉分割品综合售价为9012.5 元/吨，环比+0.5%。屠宰端在肉鸡价格达到3.6 元/斤后宰杀意愿消退明显，只均亏损达到1.0-1.5 元/只。投资分析意见：短期鸡苗、毛鸡价格超跌反弹渐缓，中期来看，终端消费需求仍是制约当前白鸡景气的核心因素。关注消费端，尤其是餐饮与团膳需求的改善情况。板块估值底部，需求端触底，向上存较大改善空间，建议关注圣农发展、仙坛股份、益生股份等。
风险提示：生猪、肉鸡价格持续低迷；宠物食品自主品牌推广销售不及预期；养殖疫情爆发。