光伏周谈：需求侧政策频出 看好浆料贱金属化大趋势(25年第12周)
上周板块略微跑赢大盘：2025 年3 月17 日至3 月21 日，5 个交易日，光伏产业指数-1.7%，同期沪深300 指数-2.3%。
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需求侧政策频出。3 月18 日，国家发展改革委等五部门印发《关于促进可再生能源绿色电力证书市场高质量发展的意见》，提出明确绿证强制消费要求，加快提升钢铁、有色、建材、石化、化工等行业企业和数据中心，以及其他重点用能单位和行业的绿色电力消费比例。3 月20 日，国家能源局综合司关于进一步组织实施好“千家万户沐光行动”的通知，鼓励户用光伏发展。1-2 月国内需求同比平稳，组件出口同比下滑。2025 年1-2 月，我国光伏新增装机39.47GW，同比增长7.49%，1-2 月我国大陆组件出口量分别为20.85/15.45GW，分别同比-7.7%/-26.5%，环比+19.7%/-25.9%，其中对智利、南非、巴基斯坦出口量同比有高双位数增长。
光伏主产业链：新政策下，下游531 之前抢装，电池组件价格持续上涨，我们认为4 月排产环比仍有一定增幅。同时供需两侧政策有望给行业带来积极改善。推荐：2025 年贱金属化有望在高温TOPCon方向量产导入，推荐帝科股份；BC确定性增强、弹性较大的爱旭股份。
光伏辅材产业链：玻璃库存天数持续下降，上周库存天数约28.87 天，环比下降4.92%，但是天然气端成本上涨，玻璃盈利修复仍待观望。胶膜板块3月涨价，龙头优势仍然维持，建议关注胶膜公司第二增长曲线，如电子材料、汽车材料业务进展。逆变器板块1-2 月出口数据公布，出口金额同比持稳，环比略有下降，符合我们预期。我们认为1-2 月为逆变器出口传统淡季，且存在春节休假因素扰动，我们预期随着德国财政利好政策出台，比利时、法国等区域阳台光储市场发展，欧洲户储需求迎来边际修复，Q2 户储逆变器出货有望大幅提升。新兴市场中，印度、东南亚表现向好。建议关注玻璃信义光能，昱能科技、禾迈股份。
估值与建议
我们维持相关公司盈利预测、评级和目标价不变。
风险
光伏需求不及预期，供给侧改革不及预期，贸易政策风险。