行业动态:A 股上市航司发布2025 年3 月经营数据2025 年3 月航空供需延续量增趋势,国际航线保持强势复苏势头。3 月民航市场进入传统淡季调整期,春运带来的高基数效应逐步消退。根据各公司公告,3月A 股六家上市航司ASK/RPK 同比+4.1%/+6.3%,整体客座率为83.2%,一季度ASK/RPK 均值同比+5.5/+7.8%,淡季国内供给同比下降行业供给进一步向国际转移,国际需求同比亦大幅增长:六家航司3 月国内线ASK/RPK 同比-3.2%/+0.1%,客座率达到84.9%,同比+2.8pct;3 月六家航司国际线ASK/RPK均值同比+28.9%/+27.7%,客座率同比-0.8pct。 3 月中下旬票价环比修复趋势显现,行业飞机停场率维持较高水平。航班管家数据显示2025 年3 月国内经济舱含税均价为652 元,相比1-2 月均值降幅较24年同期收窄6.2pct。春运尾程因私需求下降,叠加两会前后公商务需求不足,行业为需求绝对淡季,导致3 月上旬需求端承压;随着3 月中下旬公商务需求回暖,票价环比回升。国内航司供给收紧:1)飞机关键部件耐用性下降,例如A320搭载的PW1100G、Leap 发动机因制造缺陷导致飞行循环数下降,全球飞机集中送修导致维修周期拉长,2025 年第15 周(4.07-4.13)搭载PW1100 发动机机队停飞数量135 架,停飞数量创新高;2)在发动机检修周期拉长的情况下,航司主动调控运力等待旺季。供给日趋紧张下,旺季票价上行空间或进一步打开。 六家航司机队2025 年3 月环比净增0.46%,“对等关税”或将暂停波音飞机引进。根据公司公告,截至2025 年3 月六家A 股上市公司合计管理飞机3293 架,较2024 年底累计+3.0%,较2019 年底累计+12.1%,整体机队供给增速处于较低水平。其中,引进机型以B737-8、A320neo 为主:六家航司合计引进窄体机9 架(5 架空客A320 系列、4 架波音B737),引进宽体机2 架(1 架B787和1 架B777)。受4 月12 日美国输华商品关税税率上调至125%的影响,国内航司开始暂停接收波音飞机,我们预计未来供给增速将进一步降低。
投资建议:淡旺季切换量价底部回升,供给增速持续低位,我们认为航空供需改善方向确定,建议关注航空板块旺季前布局窗口。当前量价修复动能逐步显现,油价中枢回落减轻成本压力。航旅纵横显示截至4 月17 日五一假期国内航线机票预订量同比去年增长36%,假期需求表现亮眼或推动板块估值修复,建议关注航空旺季前配置窗口。往后看市场最关注需求数据转好,关注旺季布局窗口,关注国航/东航/南航A/H 股、春秋航空、吉祥航空、华夏航空。 风险提示:油价大幅上涨;人民币汇率波动;飞机故障造成大面积停飞。