常熟汽饰(603035)：营收稳健增长 新基地产能持续释放

事件:(1)公司发布2024 年年度报告,2024 年实现营收56.67 亿元,同比+23.23%;实现归母净利润4.25 亿元,同比-22.08%,实现扣非归母净利润3.68亿元,同比-31.92%。其中,24Q4实现营业收入19.31 亿元,同环比分别+26.77%/+41.67%;实现归母净利润0.40 亿元,同环比分别-75.29%/ -69.02%,实现扣非归母净利润-0.01 亿元,同环比分别-100.76%/ -101.11%。(2)公司发布2025年一季度报告,25Q1 实现营业收入13.38 亿元,同环比分别+26.31%/-30.74%;实现归母净利润0.88 亿元,同环比分别-16.03%/ +119.06%,实现扣非归母净利润0.68 亿元,同比-36.68%,环比增长0.70 亿元。(3)公司发布《关于 2024年年度利润分配方案的公告》,2024 年公司拟派发现金红利1.28 亿元(含税),每股派发现金股利0.34532 元(含税),现金分红比例为30.01%。
净利润承压,对联营企业和合营企业的投资收益有所下降。2024 年公司归母净利润同比下降,主要受部分新能源主机厂停产、研发投入增加以及部分新工厂产能爬坡尚未盈利影响。公司投资收益主要来自于参股公司长春派格(公司持股49.999%)、长春富晟(公司持股 30%)、常熟安通林(公司持股 40%)和长春安通林(公司持股 40%)。2024 年度常熟汽饰实现联营企业及合营企业投资收益2.32 亿元,同比下降0.79%。2025 年一季度归母净利润同比下降,主要受来自联营、合营公司的投资收益下降影响,2025 年一季度常熟汽饰实现联营企业及合营企业投资收益0.35 亿元,同比下降37.44%。
新能源销售比例持续提升,新基地、新产能贡献增量。公司积极把握新能源市场快速发展带来的机遇,与国内外知名新能源车企保持稳定良好的合作关系,获取门板、主副仪表板、立柱、衣帽架、模检具等业务,单车价值量持续提升。2024年公司新能源销售占总销售比例已达39.54%,同比提升6.64pp。2024 年新基地肇庆、合肥、安庆等工厂逐步完工,安庆常春、合肥常春及肇庆常春等新工厂项目量产贡献订单增量,2025 年国内金华、芜湖江北等新基地产能将进一步释放,订单量有望继续增长。公司加大力度进行海外市场拓展,进一步完善欧洲基地的布局,正式开启匈牙利基地的建设,陆续推进潜在客户的报价,提高就近配套欧洲主机厂商的服务能力,海外市场加速发展。
持续加大研发投入,核心竞争力继续提升。2024 年,公司研发投入2.11 亿元,同比增长19.44%。研发费用增加主要系研发人员及工资费用水平的增长,并为开发新工艺,新材料,增加了前期设计、试制、试验检测等相关费用。公司持续加大智能座舱的迭代研发力度,加快向智能内饰集成化发展。公司及控股子公司已拥有发明专利46 项,实用新型专利473 项,外观设计专利12 项,软件著作权28 项。公司的智能座舱“ix-2024”荣获全球工业设计顶级奖项之一的红点奖,在海外进行多轮技术交流,获得一致好评,为公司海外市场的拓展开启崭新局面。
盈利预测与投资建议。预计公司2025-2027 年EPS 为1.35/1.58/1.82 元,三年归母净利润年复合增速17.68%。给予公司2025 年13 倍PE,对应目标价17.55元,维持“买入”评级。
风险提示:客户拓展不及预期、原材料价格波动、投资收益金额较大以及波动、智能座舱业务开拓不及预期、海外市场开拓不及预期等风险。