商贸零售行业点评：3月社零同比增长5.9% 超先前预期
分品类看，必选品类同比均实现增长，家具/家电环比增长加速。其中：
1)必选品类：同比均保持正增。3 月粮油食品/饮料/烟酒/日用品分别同比+13.8%/+4.4%/+8.5%/+8.8%，环比
+2.3pct/+7.0pct/+3.0pct/+3.1pct；2)可选：仅石油制品和建筑器材同比下滑，家具/家电增速环比加速，化妆品/石油制品环比降速。3 月通讯器材/体育用品/文化办公用品/家具/家电/金银珠宝/化妆品/纺服/中西药品均实现同比增长，分别
+28.6%/+26.2%/+21.5%/+29.5%/+35.1%/+10.6%/+1.1%/+3.6%/+1.4%，环比+2.4pct/+1.2pct/-0.3pct/+17.8pct/+24.2pct/+5.2pct/-3.3pct/+0.3pct/-1.1pct，家具/家电增长环比加速；石油制品/建筑建材同比-1.9%/-0.1%，环比-2.8pct/-0.2pct。
乡村增长略慢于城镇，餐饮收入稳健增长。1）分区域看，3 月城镇零售额35595 亿元/同比+6.0%；乡村零售额5345 亿元/同比+5.3%，乡村增长略慢于城镇。2）分类型看，3 月商品零售36705 亿元，同比+5.9%；餐饮收入4235 亿元，同比+5.6%。3）分渠道来看，2025 年1-3 月实物商品网上零售额29948 亿元，同比+5.7%，占社零总额的比重24.0%；在实物商品网上零售额中， 吃类/ 穿类/ 用类商品分别同比+14.0%/-0.1%/+5.6%。4）按零售业态分，2025 年1-3 月限额以上零售业单位中的便利店/ 超市/ 百货店/ 专业店/ 品牌专卖店零售额同比实现增长9.9%/4.6%/1.2%/6.7%/1.4%。
投资建议：2025 年以来，社服零售基本面维持整体平稳复苏，部分子行业边际转好，叠加政策刺激，后续值得期待。参考板块情况，我们重点关注：
1）受前期关税影响超跌个股，代表标的：安克创新、苏美达、孩子王、名创优品、海底捞、华住集团。2）Q1 稳健或向好、当前估值仍有空间标的：
首旅酒店、祥源文旅、九华旅游、黄山旅游；3）调改主线，永辉超市、重庆百货、大商股份、步步高、家家悦、红旗连锁；4）新业态及新变革，爱婴室、南极电商；5）顺周期龙头，人力、餐饮连锁、酒店、免税；6）旅游整合、增长或稳增分红标的西域旅游、长白山、天目湖、宋城演艺、峨眉山、中青旅及会展、出境游、跨境标的。
风险提示：消费需求整体疲软；行业竞争加剧，价格提升不及预期；宏观经济表现不及预期。