交通运输行业周报：美方加强关税制裁 中方调整税率反击
SW 交通运输各个子板块累计涨跌幅分别为：铁路（1.35%）、公路货运（-0.44%）、航空机场（-0.50%）、仓储物流（-0.65%）、港口（-0.75%）、高速公路（-1.40%）、跨境物流（-2.21%）、航运（-2.91%）、快递（-3.23%）、公交（-3.81%）。
航空机场基本面跟踪：运力恢复情况来看，2025年2月，我国主要上市航司中，国航、南航、东航、海航、吉祥、春秋的月度国内 ASK 较2019 年同期恢复率分别达到 149.46%、119.30%、123.08%、92.26%、122.41%、164.26%；月度国际及地区ASK较2019年同期恢复率分别达到94.69%、95.38%、107.86%、73.74%、205.64%、108.08%。
油价及汇率：截至2025年4月11日，布伦特原油价格报收64.76美元/桶，周环比-1.25%，较 2024 年同比-27.84%，较 2019 年同比-8.57%；截至 2025年4月11日，人民币兑美元价格报收 7.2087，周环比贬值 0.28%，较2024年同比贬值1.58%，较2019年同比贬值7.45%。
机场：客流量恢复情况来看，2025 年 2月，我国主要上市机场中，白云机场、上海机场、首都机场、深圳机场的月度国内旅客吞吐量较2019年同期恢复率分别达到 114.32%、122.88%、73.81%、123.46%；月度国际及地区旅客吞吐量较2019年同期恢复率分别达到 85.87%、88.37%、87.55%、95.34%。
航运港口基本面跟踪：集运：截至2025年4月11日，SCFI报收1395点，周环比+0.14%，同比-20.62%；CCFI 报收 1107 点，周环比+0.41%，同比-6.57%。分航线来看，CCFI美东航线报收939点，周环比+2.43%，同比-11.69%；CCFI美西航线报收 796 点，周环比+2.53%，同比-16.45%；CCFI欧洲航线报收 1495点，周环比-0.78%，同比-13.34%；CCFI 地中海航线报收1858点，周环比-4.88%，同比-17.90%。
油运：本周截至 2025 年 4 月 11 日，BDTI 报 收 1132 点，周环比+1.80%，同比-6.06%；BCTI报收679点，周环比+0.44%，同比-22.04%。
干散货运：本周截至 2025年4月 11 日，BDI 报收 1274 点，周环比-14.44%，同比-24.62%；分船型来看，BPI报收1186点，周环比-16.77%，同比-29.28%；BCI 报收 1803 点，周环比-18.75%，同比-27.15%；BSI 报收 939 点，周环比-3.30%，同比-25.54%。
公路铁路基本面跟踪：铁路：2024 年 12 月，铁路客运量实现 2.97 亿人，同比+2.63%；铁路旅客周转量实现958.48亿人公里，同比+0.00%；铁路货运量实现 4.59 亿吨，同比+8.46%；铁路货运周转量实现 3259.03 亿吨公里，同比+3.69%。
公路：2024 年 12 月，公路客运量为 9.87 亿人，同比+2.21%；公路旅客周转
量为406.68亿人公里，同比+2.17%；公路货运量实现37.74亿吨，同比+9.94%；公路货运周转量实现 6851.85 亿吨公里，同比+10.62%。快递物流基本面跟踪：快递：2025年 2 月，快递行业实现收入990.90 亿元，同比上升 30.40%；快递业务量 135.90 亿件，同比上升 58.80%。2 月快递业务单价为 7.29元/件，同比下降 17.84%。
投资建议：航空板块层面，进入2025年，伴随国际航班加速增班趋势延续，叠加“924”一揽子政策出台后内需提振，2025 年民航出行需求有望进一步释放。供需格局优化叠加油汇价格向好，几重因素边际改善下，票价市场化空间进一步打开，航司有望迎来量价齐升局面，盈利水平或进一步增厚。推荐中国国航（601111.SH）、南方航空（600029.SH）、吉祥航空（603885.SH）、白云机场（600004.SH）等。
机场板块层面，当前机场板块对于免税协议重签扣点率下降的悲观情绪基本已被 priced in。未来国际线客流恢复仍将为机场板块主要看点。同时，一揽子政策驱动下，宏观经济及内需消费进一步复苏，也为2025年商业板块客单价提升提供了动力。枢纽机场免税协议修订情况及有税商铺招租进展还需再关注，虽未来免税扣点率大概率难以回归疫情前高位水平，但确定性预期下，向下空间有限，且重奢品牌加速入驻有望带来新的价值增长点。建议把握机场板块的底部布局机会。
跨境物流板块层面，宏观角度来看，当前我国国内内需整体不景气、本土制造业供过于求的背景下，对外出口成为关键布局方向，跨境电商作为外贸新业态发展提速；中观角度来看，我国本土制造品牌出海产品结构优化升级，加快了我国跨境电商全球扩张的节奏。在此基础上，我国“出海四小龙”在全球范围内业务逆势崛起，进一步催化跨境电商需求迎来一波加速增长动力。我们认为，跨境物流作为跨境电商的重要环节，年内有望获益于跨境电商景气向上的行情。建议关注华贸物流（603128.SH）。
快递板块层面，当前电商新业态加速发展，头部快递企业发力打造差异化竞争优势，行业仍具成长性。2B/危化物流方面，2025年，2B 物流行业或继续受益于一揽子政策，需求提振效应更加显著，量价表现转暖向好的趋势强化。叠加行业竞争格局继续优化整合，集中度持续提升，头部公司市场份额或进一步稳中有升，业绩潜力释放可期。风险提示：国际航线恢复及开辟不及预期的风险；原油价格大幅上涨的风险、人民币汇率波动的风险；机场改扩建工程建设进度不及预期的风险；空运海运价格大幅下跌的风险；地缘冲突下国际贸易形势变化产生的风险。