轻工制造及纺服服饰行业周报：中美关税战迎关键转折 安踏收购狼爪完善户外矩阵
中美关税战迎关键转折，美方豁免部分中国电子产品关税。美东时间4 月9 日，美方继续对中国产品加税至125%，并对其他各国超过10%部分的“对等关税”暂缓90 天。北京时间4 月11 日，中方宣布对原产于美国的进口商品加征关税税率提高至125%。美国海关与边境保护局11 日晚宣布，联邦政府已同意对智能手机、电脑、芯片等电子产品免除所谓“对等关税”。
近期多省市地区发布多孩育儿补贴细则，鼓励生育，建议积极把握相关机会：1）润本股份：坐拥2-5 线市场最广大消费人群复用，拓品类空间好于市场预期。2）豪悦护理：纸尿裤代工龙头直接受益潜在需求增长&政策红利，收购洁婷布局卫生巾品牌赛道。3）晨光股份：生育政策的落地有望缓和市场对文具大盘的减量悲观情绪，深度内需+主业企稳反转+转型精神属性消费带来的增量弹性逻辑更加稀缺。
4）布鲁可：拼搭积木增量市场有望获得更强的客户基础预期，公司IP 及产品矩阵扩充，客群拓宽中，H2 新品节奏加速高增可期。
品牌服饰：安踏披露2025 年Q1 经营情况，收购狼爪品牌完善户外产品矩阵。1）分品牌看，2025Q1 安踏/FILA/其他品牌流水分别录得高单位数/高单位数/65-70%的正增长。2）我们认为因代理商模式衰退和品牌方主动求变的消费环境之下，2024年可以说是中国服装市场的DCT 元年。安踏集团通过“超级安踏”门店，凭借更具竞争力的价格体系、行业领先的供应链及优先布局的渠道管理能力，有望打开存量时代竞争新篇章。3）此外，公司于2025 年4 月10 日与Topgolf 签订协议，以2.9 亿美金的基础对价收购狼爪品牌，预计本次收购于2025 年第二季度末或第三季度初完成。狼爪品牌为德国的专业户外品牌，应用场景涵盖徒步、骑行、滑雪及露营等。本次收购延续安踏集团“单聚焦，多品牌，全球化”的战略，有望助力公司将户外产品线从高端市场延伸至大众市场，并借狼爪在欧洲的影响力进一步推进全球化布局。建议关注：1）京东奥莱开店加速，看好线下特卖打开第二曲线的【海澜之家】；2）功能性鞋服消费【安踏体育】、【李宁】和【波司登】等；3）家纺龙头【罗莱家纺】【富安娜】、【水星家纺】；4）细分赛道成长性突出、渠道数量&店效提升可期的【报喜鸟】、【比音勒芬】。
纺织制造：华利集团、台华新材披露2024 年业绩，利润端增速快于收入端。1）华利集团2024 年度实现营收240.06 亿元，同比+19.35%，归母净利润为38.4 亿元，同比+20.0%；量价拆分来看，24 年销量2.23 亿双，同比+17.5%，ASP 107.44元，同比+1.6%。2）台华新材2024 年度实现营收71.2 亿元，同比+39.78%，归母净利润7.3 亿元，同比+61.59%。长丝及面料均实现高增。分产品看，锦纶长丝收入39.5 亿元，同比+50.5%；坯布收入13.4 亿元，同比+11.5%；成品面料收入16 亿元，同比+41.3%。公司拟在越南新建生产基地，开启海外布局。建议低位关注份额具有持续提升能力的细分龙头：1）关税风险低、新客户逐步放量的运动鞋制造龙头【华利集团】；2）化学法再生逐步贡献增量利润，差异化产品占比持续提升的【台华新材】；3）全球毛精纺纱龙头、积极践行宽带战略、有望受益于行业增长与集中度提高的【新澳股份】；同时关注【申洲国际】、【健盛集团】、【南山智尚】、【兴业科技】等。
Meta 加速推进高端智能眼镜项目—Hypernova，预计该产品将于2025 年末登场。
与Meta 先前携手Ray-Ban 推出的智能眼镜有所不同，Hypernova 将以Meta 自有品牌的形式独立亮相，预计售价在1000 至1400 美元之间，标志着Meta 在智能穿戴设备领域的又一重大战略部署。更多AI 智能眼镜品牌厂商的加入，推动AI 智能眼镜市场规模不断扩大。AI 智能眼镜已进入产品密集发布期，渗透率有望快速提升，赛道潜力可期。建议关注：【英派斯】、【博士眼镜】、【明月镜片】、【康耐特光学】。
关注尼古丁袋“悦刻时刻”：以尼古丁袋为代表的口含烟，是增长最快、潜力最大的新型烟草赛道。我们认为此刻尼古丁袋≥2020 年的一次性电子烟。全球大部分市场依然处在监管空白阶段，也给出中小品牌“百花齐放”抢占市场的机会，因此短期代工端将充分受益于放量。建议关注：【润都股份】和【金城医药】，依托合成法烟碱产能及许可证，自2024 年起切入尼古丁袋赛道，主要为海外客户代工。
家居：补贴持续落地，估值修复空间显现。我们认为伴随补贴门槛提升，家居边际需求改善&格局改善可期。软体板块推荐估值低位的软体龙头【喜临门】、【顾家家居】、【敏华控股】、【慕思股份】。定制板块推荐【索菲亚】、【欧派家居】、【志邦家居】。智能家居赛道建议关注【公牛集团】、【好太太】、【瑞尔特】。
造纸：行业底部推荐太阳纸业。持续推荐文化纸林浆纸一体化优势持续扩大的【太阳纸业】，预计公司25Q1 文化纸盈利环比改善；25Q2 预计兖州溶解浆搬迁项目完成，溶解浆产量环比增加，贡献增量利润；【仙鹤股份】细分赛道景气度较高，业绩改善明显；持续推荐从国内装饰原纸龙头走向国际装饰原纸龙头的【华旺科技】；同时建议关注业绩困境反转的【博汇纸业】【中顺洁柔】。
风险提示：原材料价格大幅上涨、宏观经济波动、行业政策变动、测算结果偏差、研报使用信息更新不及时、历史规律失效等风险。