非银周观点：市场或波动加大 关注可能出台的对冲政策

美国关税大棒落地、十年期国债收益率承压波动等影响，市场承压下行，总体放量调整，需要关注后续对等关税演进方向、财报落地及可能出台对冲政策。当前及未来一段时间影响市场的核心变量大概率聚焦在关税影响，可能取决于谈判进展和国内出台潜在对冲政策规模、节奏。往后看，我们判断当下的股票质押规模低于2018 年，此轮关税在券商板块的扰动可能低于2018年那轮关税摩擦对市场的影响，包括券商等在内的金融板块是作为稳定市场的重要战场，需要重点关注。
十年期国债收益率持续波动下行，1.71%附近波动，保险板块有所波动调整。
负债端总体表现平稳，需要密切关注权益市场走势。
风险提示：中美摩擦加剧风险；中美利差持续倒挂风险；地缘政治加剧风险；宏观经济下行风险；地产风险处理不及预期风险；股市系统性下跌风险；监管趋严风险。