有色金属行业周报：美关税政策超预期落地 金属价格承压
紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等。
工业金属：（1）铜：关税落地强化经济不确定性，宏观支撑趋弱铜价承压。①宏观方面：
国对等关税落地叠加宽松预期降温，经济前景不确定性趋强叠加铜价交易宽松预期趋弱，宏观面上对铜价形成压制。②库存：本周全球铜库存为75.7 万吨，周度减少0.67 万吨。其中国内总库存减少1.17 万吨，LME 库存减少0.48 万吨，COMEX 库存增加0.98 万吨；③供给端：现货精矿TC 下挫至-24.32 美元/干吨。关税落地或使得基于跨市场套利的铜价上行逻辑走弱，导致铜价表现承压。④需求端：国内主要精铜杆企业周度（3.28-4.3）开工率超预期升至74.55%，环比上升10.49%；消费进入旺季，叠加铜价回调驱动下游订单短期迎来爆发。而从整体供需格局看，虽国内政策催化或对铜价形成支撑，但美国对等关税政策的超预期落地或引发市场对经济衰退前景担忧，整体铜需求预期趋弱导致铜价承压；未来关注市场对关税负面情绪消化情况。（2）铝：美国关税政策扰动，市场观望情绪较浓，短期铝价震荡为主。①供给：本周仅有青海地区投产少量新增产能，其余地区电解铝企业暂无产能变动情况。本月广西、四川、贵州地区将继续释放产能，山东、云南地区也有产能转移计划。截至目前，本周电解铝行业理论运行产能4380.5 万吨，较上周增加1 万吨。②需求：铝棒行业减复产互现，成本压力下长期亏损、检修、转产是本周铝棒企业减产的主要原因，同时，常规复产、降本增效以及铝水供应增加影响，部分铝棒企业也有复产，综合来看，铝棒产量较上周稍有减少。山东以及河南地区铝板企业继续执行复产计划，带动本周铝板产量较上周增加。短期看，供应将继续增加，成本端对电解铝价格的支撑持续减弱，但美国对等关税也开始实施，短时对中国铝产品影响有限，叠加市场对中国后续发布政策持看好态度，预计下周现货铝价继续震荡运行。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业、中国宏桥等。
能源金属：（1）锂：4 月下游排产环比小增，原料成本支撑下预计短期锂价震荡运行。①供给：据SMM，本周碳酸锂产量环增2%至1.76 万吨，开工率47%（（前值47%），累库1,477吨至12.94 万吨。②需求：据SMM，4 月磷酸铁锂排产26.1 万吨，同环比+56%/+1%，三元材料排产6.2 万吨，同环比-5%/+7%。动力电池排产98GWh，同环比+44%/+4%。③点评：本周锂盐产量环比微增，延续累库。磷酸铁锂材料4 月排产预期较3 月未有太大变化，部分头部企业由于订单量相较于月初的满产计划有所减少，二、三梯队材料厂整体生产较积极。下游电芯厂需求较稳，整体较3 月有小幅增长。现阶段看，今年3-4 月补库季节成色偏弱，下游维持谨慎排产、刚需采购，需求端对锂价驱动偏弱。另一方面，原料端仍偏强势，对锂价支撑仍在，预计短期锂价震荡运行。（（2）金属硅：供需双减&库存高位制约硅价，供需宽松格局难改短期硅价震荡弱行。①库存：中国社会库存60.8 万吨，周度增长0.4 万吨。
②成本：金属硅553#平均成本为11,795.07 元/吨，月跌2.79%，金属硅利润-745.07 元/吨，月增257.8 元/吨。③供应：3 月份厂家正常生产，产量较2 月份有小幅增加，进入4 月份，除北方大厂施行减产外，其余厂家正常生产，另有部分新增产能将投放产出，总体减量大于增量，环比减少8%左右。④需求：有机硅单体厂开工负荷继续下降，产量减少，对金属硅需求减少；多晶硅厂开工较为稳定，对金属硅需求持稳；铝合金厂对工业硅按需采购，整体需求有小幅减少预期。综合来看，金属硅或将面临供需双减的局面，但整体库存仍较高，对现货市场压力较大，整体市场情绪仍偏悲观，预计价格仍将维持底部区间震荡。建议关注：
西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、西藏珠峰、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。
风险提示：全球经济复苏不及预期风险、地缘政治风险、美联储超预期紧缩风险等。