家电行业周报(25年第12周)：1-2月家电社零/出口增长约10% 4月空调排产量增长超10%
1-2 月家电社零增长11%，延续景气表现。据统计局数据，1-2 月我国社会消费品零售总额同比增长4.0%，增速好于2024 年全年3.7%的增长；家电和音像器材类限额以上零售额同比增长10.9%，在国补政策的带动下，家电零售增长持续好于零售大盘。分品类看，1-2 月白电增长良好，尤其是在国补受益较大的线下渠道；厨电线上线下需求明显回暖，厨房小家电线上零售表现有所改善；扫地机及洗地机延续较快增长。
1-2 月家电出口增长8%，空调、冰箱延续高景气。据海关总署发布的数据，1 月/2 月我国家电出口额（人民币口径，下同）同比分别增长12.3%/1.2%，1-2 月累计增长7.6%。2 月出口增速放缓预计主要受到1 月提前出口及春节错期导致的基数差别影响，累计增速在高基数下依然有不错的表现。分品类看，空调、冰箱等品类延续较快增长趋势，1-2 月空调出口额同比增长20.1%，冰箱出口额同比增长11.3%；其他品类增长相对稳健，1-2 月洗衣机出口额增长2.4%，电视机出口额增长2.2%，吸尘器出口额增长4.7%。我国家电企业不断发力海外市场，在全球领先的产品力及成本竞争力下，成效逐步体现，在全球各区域的市占率稳步提升，带动我国出口保持较快增长。
空调开年以来走势良好，4 月内外销排产表现积极。1-2 月我国空调销量增长21%，4 月排产量增长12%，空调2025 年以来内外销走势均较为积极。产业在线数据显示，1-2 月我国空调总销量3452.4 万台，同比增长20.6%。其中内销1457.3 万台，同比增长8.8%；出口1995.1 万台，同比增长30.9%。
1-2 月空调内销延续良好增长，外销保持高景气。4 月排产表现也较为积极。
奥维云网数据显示，4 月空调排产量达2429 万台，同比增长11.8%，内销排产规模1331万台，同比增长11.1%；出口排产规模1098万台，同比增长12.7%。
4 月空调排产与3 月增速相近，内外销均在双位数左右，预计1-4 月我国空调内外销均能实现不错的增长。
重点数据跟踪：市场表现：本周家电周相对收益+3.48%。原材料：LME3 个月铜、铝价格分别周度环比+0.7%、-2.0%至9877/2634 美元/吨；本周冷轧价格周环比-3.6%至4010 元/吨。集运指数：美西/美东/欧洲线周环比分别-6.88%/-3.72%/-2.22%。海外天然气价格：周环比+0.6%。
核心投资组合建议：白电推荐美的集团、海尔智家、TCL 智家、海信家电、格力电器；厨电推荐老板电器；小家电推荐小熊电器、石头科技、新宝股份。
风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；原材料价格大幅上涨。