煤炭行业周报：淡季煤价承压 非电需求及供给收缩预计将托底煤价
动力煤方面，截至3 月21 日，据中国煤炭市场网，秦皇岛港口动力煤现货价收报671元/吨，环比上周下跌10 元/吨，同比跌167 元/吨。供给端，重要会议结束后产地生产恢复，据中国煤炭市场网，截至3 月21 日，环渤海四港区当周日均调入量189.37 万吨，环比上周增长7.86 万吨，但由于港口库存高、产地发运至港口成本倒挂，调入量同比24 年、23 年降0.13%、7.94%。煤价持续下跌、跌至部分煤矿的成本线，预计产量将有所收缩。进口端，印尼斋月及雨季影响产量，叠加海运费上涨，进口煤性价比下降；煤炭工业协会倡议严格控制低卡劣质煤炭进口和使用，预计进口量将环比下降。需求端，由于天气转暖、日耗回落，电煤需求逐步进入淡季。据中国煤炭市场网，截至3月21 日，环渤海四港区当周日均调出量185.60 万吨，环比上周下降3.23 万吨，跌幅1.71%；港口库存3118.4 万吨，环比上周五增加3.6 万吨，增幅0.12%。高库存下，淡季煤价预计承压下跌，但进口量收缩、非电需求改善预计将托底煤价。炼焦煤方面，根据钢之家数据，截至3 月21 日，山西产主焦煤京唐港库提价1380 元/吨，环比上周持平，同比跌580 元/吨。供给端，主产地产量平稳；需求端，根据我的钢铁网数据，本周247 家主要钢企日均铁水产量236.31 万吨，环比上周增长5.66 万吨/日，增幅2.45%；高炉开工率81.96%，环比增长1.38pct。我们认为焦煤价格已在底部，随着旺季到来，各地项目开工、铁水产量有明显提升；在财政化债、提振内需的政策刺激下，预计中期焦煤价格有望企稳反弹。我们重点推荐稳定经营高分红高股息标的中国神华、陕西煤业、中煤能源；受益于稳增长政策的低估值弹性标的淮北矿业、平煤股份、电投能源；建议关注煤电联营成长标的新集能源。
重要信息回顾：
电厂库存环比小幅上升：据同花顺金融数据，截至本周五，六大发电集团库存量1353.4万吨，环比上周上升17.7 万吨，增幅1.33%；本周平均日耗77.57 万吨/天，环比上周降低0.79 万吨/天，降幅1%。
供需博弈，国际油价上涨：根据伦敦国际石油交易所，截至3 月21 日，布伦特原油期货结算价环比上涨1.26 美元/桶，至71.31 美元/桶，涨幅1.80%。根据伦敦国际石油交易所的布伦特原油价格，及中国煤炭市场网的国际、国内煤价计算，按热值统一为吨标准煤后，截至3 月14 日，国际油价与国际煤价比值为2.79，环比下跌0.15 点，跌幅5.06%；国际油价与国内煤价比值为3.02，环比上涨0.03 点，涨幅1.10%。
非电库存方面，华东港口库存上升、广州港库存下降：截至3 月21 日，据中国煤炭市场网，华东港口煤炭库存571 万吨，环比上周涨18 万吨，涨幅3.3%。据广州华南煤炭交易中心，广州港库存242.5 万吨，环比减少11 万吨，同比减少314 万吨。
国内沿海运费环比上涨：根据秦皇岛煤炭网，截至3 月21 日，国内主要航线平均海运费报收39.40 元/吨，环比上涨1.55 元/吨，涨幅4.10%。根据中国煤炭市场网，截至3月14 日，澳洲纽卡斯尔港-中国青岛港煤炭海运费（巴拿马型）较上周环比上涨0.65美元/吨，报收12.99 美元/吨。截至3 月20 日，印尼南加至宁波煤炭运价为9.51 美元/吨，环比上涨0.49 美元/吨，涨幅5.4%。
风险提示：宏观经济超预期下滑、煤炭需求低于预期；国际煤价超预期下跌。