长城证券-中国电信-601728-利润增速行业领先，聚焦AI、量子战略

“精选摘要：通信用户规模突破600万，服务政务、金融、能源等领域超3,000家行业客户。高度重视股东回报。公司高度重视股东回报，不断强化市值管理，持续推进市场价值和企业价值增长，努力提升盈利和现金流创造能力。2025年公司中期派息率达到72%，每股派息金额同比增长8.4%，公司计划2025年全年派息率。”

1. 事件：中国电信发布2025年半年报。

2. 2025年上半年，公司营业收入为2694亿元，同比增长1.3%；归母净利润为230亿元，同比增长5.5%；利润增速行业领先。

3. 构建完成智能云体系。

4. 公司以第一科技“息壤”为核心，构建完成智能云体系，基于云网融合提供“算力+平台+数据+模型+应用”一体化的智能云服务。

5. 在IaaS层，持续优化算力供给结构，自有及接入算力总规模达77EFLOPS，提供覆盖通算、智算、超算及量子计算的异构算力服务。

6. 上半年，天翼云实现收入573亿元，其中智能收入达到63亿元，同比增长89%。

7. 基础业务收入增长稳健。

8. 2025年上半年，公司移动通信服务收入达到1066亿元，同比增长1.3%；固网及智慧家庭服务收入达到641亿元，同比增长0.2%；移动用户达到4.33亿户，宽带用户达到1.99亿户，移动用户ARPU达到46.0元，宽带综合ARPU达到48.3元。

9. 深入推进量子+。

10. 公司持续优化“量子+”产品能力供给，持续推动“量子+”赋能千行百业，保持量子产业市场领军地位。

11. 量子通信方面，量子密信实现六大主流系统全覆盖，率先通过中国信通院“铸基计划”软件平台网络安全防护能力完备性评测，量子密话、量子对讲持续丰富应用生态，全面适配主流终端，量子通信用户规模突破600万，服务政务、金融、能源等领域超3,000家行业客户。

12. 高度重视股东回报。

13. 公司高度重视股东回报，不断强化市值管理，持续推进市场价值和企业价值增长，努力提升盈利和现金流创造能力。

14. 2025年公司中期派息率达到72%，每股派息金额同比增长8.4%，公司计划2025年全年派息率较2024年度进一步提升，持续为股东创造更大价值。

15. 投资建议：公司上半年基础业务收入稳健增长，利润行业领先。

16. 同时公司深入推进AI、量子等新兴产业的发展，超前布局已取得一定成果。

17. 天翼云完成构建智能云体系。

18. 我们预测公司2025-2027年实现营收5388亿元、5587亿元、5855亿元；归母净利润349亿元、370亿元、396亿元；EPS0.38、0.40、0.43元，PE19X、18X、17X，维持“买入”评级。

19. 风险提示：产业数字化发展不及预期；公有云市场发展进度不及预期；市场竞争加剧；用户流失风险。