非银金融行业点评报告：公募持仓观察-非银各子行业持仓均有所下降

事件:2025 年公募基金一季报发布完毕,2025 年一季度末公募基金股票投资中非银金融行业总持仓0.83%(含同花顺),环比2024 年末下降0.39pct。相比沪深300 行业流通市值占比低配9.43pct,环比2024 年末低配幅度扩大0.22pct。个股方面,非银行业前五大重仓股为中国平安、中国太保、华泰证券、同花顺和江苏金租,持仓市值分别为45.48 亿元、23.08 亿元、15.12 亿元、12.46 亿元、9.76 亿元。
上市险企除平安外均遭减持,其中太保、人保减持较多:截至2025 年一季度末,保险板块持仓为0.58%,较年初下降0.05pct。2025 年一季度末保险动态估值为0.60x PEV,较年初下降0.09pct。公司方面,从持股数量上看,除平安外均有所减持,其中太保、人保减持较多,分别为2436万股、1901 万股,平安则增持894 万股;从持仓比例上看,太保、国寿、人保分别较年初-0.06pct、-0.01pct、-0.01pct,平安则较年初提高了0.04pct,新华基本持平。2025 年Q1 末国寿、平安、太保、新华、人保的持仓分别为0.02%、0.34%、0.17%、0.04%、0.01%。
券商及互金板块普遍遭减持,板块估值环比24 年末有所下降:1)券商及互金板块整体:截至2025 年一季度末,公募基金股票投资中券商及互金板块持仓0.21%,较2024 年末减少0.31 个百分点,同比减少0.35个百分点。其中传统券商持仓占比0.14%,较2024 年末减少0.27 个百分点,同比减少0.18 个百分点;2025 年一季度末券商行业(中信II 指数)估值为1.4xP/B(静态),2024 年末为1.49xP/B。2)互金标的:东方财富持仓占比0.03%,较2024 年末减少0.03 个百分点,同比减少0.11个百分点;同花顺持仓占比0.04%,较2024 年四季度末减少0.01 个百分点,同比减少0.06 个百分点。3)传统大中型券商:截至2025 年一季度末,公募基金大中型券商持仓为0.13%,较2024 年末减少0.25 个百分点,同比减少0.16 个百分点。传统券商中,机构持仓仍集中在大中型券商。大中型券商中,光大证券、招商证券获机构增持较多,华泰证券、国泰海通、中信证券遭减持较多。
非银板块持仓估值均处于低位,后续预计持续受益于市场环境改善:我们认为,目前非银金融行业持仓占比和估值分位仍处于历史低位。自2024 年9 月24 日以来,增量政策持续推出,市场交投情绪大幅回升,25Q1 日均股基成交额达到15248 亿元,同比提升70%。非银金融行业作为资本市场的重要参与者,后续有望持续受益于市场环境改善。重点推荐中国人保、新华保险、中国平安、中信证券、中金公司、同花顺等。
风险提示:1)宏观经济不及预期;2)政策趋紧抑制行业创新;3)市场竞争加剧风险。