科技行业动态点评：德国政策调整 关注5G设备商海外复苏机遇
德国政策复盘：4 月10 日版本协议改动，或为其他欧盟国家做表率2018 年开始，德国等欧洲各国陆续启动5G 建设，华为、中兴曾是主流设备供应商。自美国限制部分中国通信设备商后，欧盟2020 年开始跟进， 从厂商收入看，华为2020 年/2021 年欧洲及中东非洲收入分别同比下滑12%/27%。2023-2024 年，德国政府与运营商达成实质协议，将在5 年内逐步移除中国设备，但根据运营商数据，替换成本高达50-60 亿欧元，且导致5G 覆盖倒退1-2 年。2025 年4 月10 日，新政府协议进行调整，或为国内通信设备公司开辟准入空间。我们认为，德国政策的转变或为欧盟其他出台过排斥中国设备的国家做出表率。
欧洲5G 建设现状：渗透率仍较低，建设空间广阔海外5G 建设仍具备广阔空间：从基建覆盖来看，2024 年欧洲地区每万人共享基站数约为中国的1/5；从渗透率看，据爱立信24 年11 月的移动报告，以德国所在西欧为例，2024 年西欧5G 渗透率仅41%，相比北美/东北亚的71%/51%差距明显，爱立信预计2030 年西欧5G 渗透率有望达到92%。根据欧洲通信设备龙头爱立信的财报，2024 年爱立信收入226 亿美元，同比-6%，其中4Q24 销售额同比增长2%，主要来自北美市场（同比+54%），欧洲市场虽有增长但并不明显，我们认为欧洲5G 建设未来仍有广阔市场空间。
投资侧观点：关注国内主设备龙头及其对应的产业链上游复苏机遇我们认为，该事件或为中国5G 技术突破德国贸易壁垒的关键转折，或代表欧盟对中国5G 设备商供应链安全审查框架呈现松动迹象，未来区域性市场准入限制或逐步放宽，国内主设备龙头及其对应的产业链上游有望迎复苏机遇，建议关注中兴通讯、华工科技、中天科技、亨通光电等。其他产业链标的梳理包括：1）设备商：海能达；2）基站/天线：灿勤科技、硕贝德、盛路通信、通宇通讯、金信诺、飞荣达、武汉凡谷等；3）光通信：光迅科技、长飞光纤等；4）接入网：创耀科技等。
风险提示：政策监管与国际环境风险；海外5G 发展进程不及预期；本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对公开信息的整理，并不代表本团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。