证券行业周报：共19家上市券商发布业绩快报或年报 九成净利润同比正增
15 家上市券商发布业绩快报，全年归母净利润均同比正增，其中：首创yoy+40.1%/+2.8 亿元、国君yoy+38.9%/+36.4 亿元、东北yoy+35.1%/+2.3 亿元、国海yoy+32.1%/+1.0 亿元、银河yoy+28.6%/+22.5 亿元、国元yoy+22.3%/+4.2 亿元、东证yoy+21.7%/+6.0 亿元、西部yoy+19.5%/+2.3 亿元、长江yoy+18.8%/+2.9 亿元、招商yoy+18.3%/+16.0 亿元、东吴yoy+18.2%/+3.6亿元、华安yoy+16.5%/+2.1 亿元、浙商yoy+10.2%/+1.8 亿元、中信yoy+10.1%/+19.8 亿元、方正yoy+2.6%/+0.5 亿元。东证、方正Q4 业绩环比下滑幅度最大：东证单季度归母净利润仅0.5 亿元（qoq-95.9%/-11.4 亿元），方正为2.4 亿元（qoq-60.6%/-3.7 亿元）。
4 家上市券商发布年报，业绩表现分化，Q4 经纪业务收入同环比均翻一番：
1）南京：全年归母净利润10 亿元（yoy+48%/+3.2 亿元），单季度为3.1 亿元（yoy+180.3%/qoq+103.9%），全年自营收入yoy+139.7%/+6.6 亿元，支撑业绩增长。
2）东财：全年归母净利润96.1 亿元（yoy+17.3%/+14.2 亿元），单季度为35.7亿元（yoy+79.8%/qoq+79.7%），全年自营收入yoy+51.2%/+11.4；Q4 证券业务表现强劲，带动全年手续费及佣金净收入yoy+23.1%/+11.5 亿元。
3）中泰：全年归母净利润9.4 亿元（yoy-47.9%/-8.6 亿元)，单季度为4.3 亿元（yoy+565.1%/qoq+328.9%），全年自营收入yoy-52.6%/-14.8 亿元，拖累业绩，一是因为子公司投资业务收入明显缩减，二是上年同期因合并万家基金产生的6.58 亿元股权重估收益在报告期内未能延续。
4）信达：全年归母净利润13.6 亿元（yoy-7.0%/-1.0 亿元)，单季度为4.8 亿元（ yoy+26.0%/qoq+76.7% ）。全年轻资产/ 信用/ 自营业务收入分别yoy-15.5%/+11.7%/+5.8%。
本周行情复盘：本周券商板块-3.41%，跑输大盘1.12pct。个股表现上：广发-1.26%、国联-1.69%、东证-1.93%、兴业-2.45%、华泰-2.60%、方正-2.91%、中信-3.49%、国君-3.98%、东财-4.75%、中金-5.92%。截至2025/3/25，券商板块PE TTM 估值24.78 倍，居于近十年65.41%的估值点位，PB 估值1.48 倍，居于近十年34.45%的估值点位。
上市公司重要公告：①3 月23 日，浙商证券以5704.2 万元总价竞得国都证券3000 万股无限售流通股，成交单价1.90 元/股。该价格较3 月21 日国都证券收盘价1.70 元溢价11.85%，较4579.2 万元起拍价溢价24.57%。②3 月21 日，国信证券官网公告称，国信证券资产管理有限公司（以下简称“国信资管”）正式开业。
本周行业热点：3 月21 日，中证协发布《证券公司文化建设实践评估指标（2025年修订稿）》，在保持证券公司文化建设实践评估指标总体稳定的前提下，对评估指标进行了修订，引导证券行业强化党建引领和政治引领、强化廉洁从业管理、防范重大声誉事件、更好发挥行业智库作用，意在进一步规范证券公司文化建设实践评估工作。
投资建议：建议持续围绕行业供给侧改革与行业整合进行券商板块配置，推荐顺序：广发、中金H、中信、华泰、东财、国君，建议关注：银河H、华林、湘财、建投H。
风险提示：经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。