农林牧渔行业2025年一季报业绩前瞻：生猪养殖板块一季度业绩分化 看好优质成长标的
生猪养殖：一季度业绩分化，看好优质成长标的2025 年一季度行业仍然取得一定程度的盈利，上市公司由于成本方差，呈现盈亏分化的情况。
2025 年一季度生猪均价约15.0 元/公斤（截至3 月31 日），2024 年一季度生猪均价为约14.5元/公斤，一季度相比去年有所提升；2025 年一季度平均自繁自养盈利约92.58 元/头，2024 年一季为-170.26 元/头，同比扭亏为盈。2025 年一季度盈利水平相比2024 年下半年已经有显著回落，2024 年三季度与四季度的平均自繁自养利润分别为500.36 元/头与217.98 元/头。优质的生猪养殖上市公司完全成本已低于13 元/公斤，在2025 年一季度仍然有超过200 元/头的头均盈利。生猪养殖板块的投资机会来看，重点关注优质成长股穿越周期的成长性。当前阶段，猪价尚未跌入亏损区间，优质成本的成长标的在2025 年一季度表现出生猪出栏量与单头养殖利润同比2024 年一季度齐升的态势。当前上市生猪养殖企业均处于头均市值底部区域，重点推荐成本优质标的：牧原股份、温氏股份、巨星农牧与神农集团。
饲料：板块景气度回升，龙头销量超预期
随下游养殖体量恢复，2024 年四季度以来饲料板块景气度回升。2025 年1-2 月，全国工业饲料产量4920 万吨，同比增长9.6%。海大集团年初制定2024 年饲料外销量增长目标300 万吨（同比增速12%），一季度预计增长100 万吨以上，同比增速达20%以上，超出规划增速，分品种来看，禽料预计增长15%-20%，猪料在行业存栏回升背景下预计增长20%-30%，水产料中普水料、对虾料延续四季度高增速，高膨料由于特水鱼存塘仍处低位，预计同比持平或微增，在一季度股权激励费用和总部费用同比更高的情况下，预计公司饲料主业仍有10%-15%增长。
宠物食品：国产品牌产品力崛起，头部份额提升进行时头部国产品牌敏锐捕捉宠物及宠物主需求，持续进行工艺创新与产品迭代，在烘焙粮等新品类上加大投放及消费者教育，产品力崛起并实现了高端价格带的突围，以弗列加特、鲜朗、领先为代表的国产头部品牌市占率提升显著。根据久谦线上数据，2025 年1-2 月宠物食品行业线上销售额增速13.6%，乖宝自主品牌线上增速50%+，行业高景气以及赛道的稀缺性是板块估值提升的主要原因。乖宝宠物在大单品打造、渠道营销方面能力突出，子品牌弗列加特处于放量增长期。预计2025 年一季度乖宝宠物自主品牌实现30%以上的增速，扣除奖金费用计提，预计归母净利润增速25%左右。中宠股份聚焦主粮高频推新，带动毛利率明显提升，一季度内销收入预计保持25%-30%增速并实现盈利，预计一季度整体归母净利润增速50%左右。我们看好优质国产品牌的成长，重点推荐乖宝宠物，中宠股份，建议关注佩蒂股份。
风险提示
1、突发动物疾病的影响导致企业业绩与出栏规模不达预期；2、额外的政策及资金支持导致生猪养殖行业去产能不达预期；3、猪肉需求短期显著下滑；4、饲料原材料价格显著上升。