稀土行业点评报告：中国稀土出口管制升级 未来价格中枢将上移

中国出台稀土出口管制，海外对中依赖度较高。2025年4月7日，中国商务部宣布对部分稀土产品（钐、钆、铽、镝、镥、钪、钇金属及相关物项）施加出口管制，以回应美方新增关税措施。中国早在1990年就已经实施稀土出口配额制度，但为响应世贸组织裁决，2015年起取消稀土出口管制。稀土作为新能源、高科技与军工等核心原材料，本次管制预计提升我国产业链在全球的战略控制力。2024年中国稀土产量占全球68.57%、储量占比39.21%，供应主导地位明显，全球市场对中国稀土依赖高，出口管控政策预计会创造海外供给缺口，强化中国在稀土领域的定价能力。
稀土配额指标增速放缓，双雄格局供给集中。2024年稀土生产配额中，稀土开采和冶炼分离总量控制指标分别为27万吨和25.4万吨，较2023年全年配额增长了5.88%和4.16%。相较之下，2023 年全年稀土开采配额增速为21.43%，冶炼分离配额增速为20.72%，2024年配额增速显著放缓。指标全部分配至中国稀土集团、北方稀土集团，分别占轻、重稀土指标的24%/76%和100%/0%，形成主要由两家企业主导配额的双雄格局。2025 年下游需求持续增长，若稀土配额增速维持在24年水平，有望推动稀土价格上涨。
国内稀土深加工企业获利，国内外稀土价格或上涨。我们认为实施出口管制后短期海外将面临抢单，造成海外稀土价格大涨。反观国内，稀土深加工企业迎来发展机遇。因加工后的部分稀土产品不在此次出口管制范围内，企业利润空间得以拓展，进而推动国内稀土价格上升。综上，未来国内外稀土中枢价格将上移，短期预计海外稀土价格将高于国内，中期价格有望收敛，整体中枢价格持续上移。
投资建议：我们预计出口管制下，短期氧化镨钕市场价格可能冲击60 万元/吨（国内）和80万元/吨（国际），长期价格中枢有望持续上移。建议关注：
1）稀土：中国稀土、北方稀土、盛和资源、包钢股份、广晟有色等；2）磁材：金力永磁、正海磁材、宁波韵升、中科三环、银河磁体等。
风险提示：原材料价格波动风险、宏观政策不及预期、海外地缘政治风险。