锂电材料行业周报：磷酸铁锂需求增量明显但价格上行较难 锂电铜箔加工费走弱
市场行情：上周锂电材料行业下跌2.1%，跑输基准2.11pct上周锂电材料行业下跌2.1%，跑输基准（沪深300）2.11pct。行业估值（市盈率TTM）回落0.52x 至31.81x，当前处于20.9%1长期历史分位。
正极材料：上周碳酸锂现货价格小幅下跌，正极材料价格保持平稳，三元材料需求增长平缓，磷酸铁锂需求增长明显，下游对涨价接受动力不足
上周正极原料端三元前驱体NCM111、NCM523、NCM622 及NCM811 价格分别持稳于8.05 万元/吨、7.9 万元/吨、8.1 万元/吨和8.9 万元/吨。据百川盈孚数据，上周全国电池级碳酸锂现货价周环比跌0.67%至7.38 万元/吨，主力期货合约价格周环比涨1.04%至7.4 万元/吨，电池级氢氧化锂（>56.5%）均价持平于7.25 万元/吨。根据百川盈孚数据，上周国内正磷酸铁价格持平于1.05 万元/吨。
上周三元正极材料走平，NCM111、NCM523（单晶/动力）、NCM6 系（单晶/动力）及NCM811（多晶动力）价格分别持平于12.22 万元/吨、12.11 万元/吨、14.36 万元/吨和15.06 万元/吨。上周三元正极材料产量环比增0.61%至13150 吨，开工率升0.26pct 至41.9%；行业库存周环比升0.14%至13835吨。供需方面，尽管动力电池与数码电池采购量稳中有增，但受磷酸铁锂成本优势及高镍三元需求疲软压制，三元电池增速平缓，对三元材料需求拉动不足；供给端因近期下游对高价三元材料接受能力不足，厂家出货速率放缓，导致库存出现小幅升高。周内三元材料价格持稳，利润整体变化不大。
上周磷酸铁锂正极材料动力型价格持平于3.6 万元/吨，储能型价格持平于3.4 万元/吨。同期磷酸铁锂正极产量环比增0.65%至59211 吨，开工率升0.35pct 至54.84%，工厂库存增0.53%至36245 吨。供需方面，3 月最后一周下游陆续询货，部分电芯厂更新排产数据显示部分大厂4 月对铁锂需求增量较为明显；供给端因3 月需求充足部分铁锂厂实现满产满销，铁锂供应量较上月增量明显，头部企业装置高负荷运行，铁锂二代产品及高压实产品均有增量。但下游对高价接受程度较低，长单部分价格难以上涨，现多数企业出货依旧亏损。
电解液：上周六福磷酸锂价格持稳，添加剂VC 价格下调，电解液价格低位持稳，产量开工基本平稳，利润倒挂下价格下调空间有限溶质方面，上周六氟磷酸锂国内均价持平于6.05 万元/吨，据百川盈孚新型锂盐双氟磺酰亚胺锂液态及固态均价分别持平于2.75 万元/吨和8.25 万元/吨。溶剂方面，据百川盈孚，上周DMC、DEC、EMC、EC 及PC 价格分别持平于4700 元/吨、9400 元/吨、7150 元/吨、4700 元/吨及7050 元/吨。添加剂方面，上周碳酸亚乙烯酯（VC）市场均价周环比跌1.9%至5.15万元/吨，氟代碳酸乙烯酯（FEC）、亚硫酸丙烯酯（PS）及硫酸乙烯酯（DTD）市场均价分别持稳于3.75 万元/吨、7.9 万元/吨和5.1 万元/吨。据百川盈孚，上周磷酸铁锂用、三元动力用、钴酸锂及锰酸锂电解液市场均价分别持稳于1.94 万元/吨、2.57 万元/吨、4.46 万元/吨和1.55 万元/吨。上周电解液产量环比微降0.06%至32160 吨，行业开工率降0.02pct 至30.65%。
供需方面，周内市场整体需求一般，主流需求均集中在头部企业，清明假期市场需求波动预期有限，市场需求份额集中度上升愈加明显；多数电解液企业维持常规出货，主流企业多保持现有开工水平，但中小型企业存下滑预期，适度收缩开工减少损失。尽管成本端主材价格仍有走低预期，但多数企业利润倒挂，电解液价格下调空间有限，行业普遍盼稳心态较强。
负极材料：需求恢复有限叠加供应依旧充足，价格低位僵持上周人造石墨负极材料市场均价持平于3.34 万元/吨，天然石墨负极材料市场均价持稳于3.56 万元/吨，中间相碳微球市场均价持稳于5.92 万元/吨，石墨化代加工费均价周环比跌1.11%至8900 元/吨。同期负极材料产量周环比增1.58%至46675 吨，行业开工率升0.8pct 至51.35%，行业库存量周环比降1.39%至199140 吨。供需方面，周内下游需求波动不大，负极企业多延续前期订单以销定产，头部负极企业开工多保持高位，部分中小型企业开工维持中低位。当前下游需求恢复有限，场内低价竞争仍存，行业利润微薄，下游压价心态未改，负极价格预期低位僵持偏稳。
隔膜：需求回暖拉动开工上行，供大于求格局压制价格上行上周干法隔膜（16μm 基膜）价格持平于0.43 元/平米，湿法隔膜均价持稳于1.01 元/平米，陶瓷涂覆隔膜市场均价持稳于1.03 元/平米。上周隔膜产量增1.84%至49900 万平米；开工率升1.38pct 至76.43%；隔膜市场库存量周环比升0.6%至50400 万平米。供需方面，随着隔膜市场逐渐回暖，下游需求攀升，隔膜企业开工率持续上升，但因增产过多，市场库存持续上升，整体供应呈现过剩态势。目前干法隔膜企业因价格战冲击，毛利率跌破盈亏平衡点，行业产生挺价意向，然市场格局始终处于供大于求的状态，价格难大幅上涨。湿法隔膜当前处于产能释放期，现有供给能力远超于市场需求，但价格已近成本线，后续降价空间小，或将维持平稳态势。
电池级铜箔：上周锂电铜箔市场均价涨跌不一，加工费有所走弱上周8μm 和6μm 锂电铜箔主流市场均价分别涨1.97%和1.42%至9.58 万元/吨和9.63 万元/吨，4.5μm 锂电铜箔主流市场均价略跌0.14%至10.78 万元/吨。加工费方面，上周6μm 及4.5μm 锂电铜箔平均加工费分别跌2.78%和6.45%至1.75 万元/吨和2.9 万元/吨，8μm 锂电铜箔平均加工费持平于1.7 万元/吨。
投资建议
基本面来看，3 月下游需求回暖，但供给端多数依旧充足，行业整体开工仍不高。动储市场中长期需求仍有望受政策延续和下游集采支持，但供给端分化延续，需求普遍集中于头部企业，多数环节整体产能利用率不高，同时叠加锂电材料部分环节产能不断释放，受制于产业链供给过剩及下游降本压力，下游对材料端涨价接受动力不足，锂电材料价格及盈利多维持在低位。估值层面，当前行业估值水平仍处于历史中低位水平，具备一定的弹性空间。但从中长期支撑来看，当前板块整体盈利提升仍受制于产业链供需矛盾，其拐点仍需待行业供需再平衡的完成。维持行业“增持”评级。
风险提示
原材料及产品价格波动风险，下游需求增长不及预期风险，政策变动风险，行业产能波动风险，行业格局变动风险，新技术及新材料替代风险。