钾肥、磷化工行业2025年3月月度观察：春耕需求旺季来临 钾肥磷肥价格上涨

钾肥供需维持紧平衡，国际钾肥价格上涨。我国是全球最大的钾肥需求国，而钾肥资源供给相对不足，进口依存度超过60%，2024 年我国氯化钾产量550 万吨，同比降低2.7%，进口量1263.3 万吨，同比增长9.1%，创历史新高。截至2025 年3 月底，国内钾肥港口库存为246.37 万吨，较去年同期减少130.52 万吨，降幅为34.63%。未来由于粮食生产安全愈发被重视，预计国内钾肥安全库存量将提升到400 万吨以上。3 月各地春耕陆续启动，国储竞拍及港口库存下降释放一定增量，氯化钾整体维持供需紧平衡，3 月国内60%氯化钾价格维持2800 元/吨，较2 月底上涨250 元/吨，涨幅9.8%。国际市场方面，受俄罗斯及白俄罗斯减产影响，氯化钾供应偏紧推动巴西、东南亚、欧美等价格攀升，3 月巴西颗粒钾CFR 价格由290 美元/吨上涨至345 美元/吨，涨幅18.97%。
磷化工行业的景气度取决于磷矿石价格的景气度，看好磷矿石长期价格中枢维持较高水平。近两年来，我国可开采磷矿品位下降，开采难度和成本提升，而新增产能投放时间周期较长，同时需求端以磷酸铁锂为代表的下游新领域需求不断增长，国内磷矿石供需格局偏紧，磷矿的资源稀缺属性日益凸显，30%品位磷矿石市场价格在900 元/吨的高价区间运行时间已超2 年。据百川盈孚，截至2025 年3 月31 日，湖北市场30%品位磷矿石船板含税价1040 元/吨，云南市场30%品位磷矿石货场交货价950 元/吨，均环比上月持平。
春耕旺季叠加成本提升，3 月磷肥价格上涨、价差收窄。3 月进入磷肥需求旺季，成本端3 月硫磺价格上涨29.06%，合成氨价格上涨7.72%，磷矿石价格高位运行，磷肥生产成本提升，供给端一铵月度产量环比提升19.86%，库存绝对数量相对较低，一铵和二铵价格上涨。截至3 月31 日，国内磷酸一铵参考价格3316 元/吨，同比+11.13%，环比+1.13%；一铵价差约47.39 元/吨，环比上月-232.04 元/吨。国内磷酸二铵参考价格3519 元/吨，同比去年-3.96%，环比上月+6.44%；二铵价差约-228.48元/吨，环比上月-83.00 元/吨。
投资建议：1）钾肥：看好钾肥资源稀缺属性，重点推荐【亚钾国际】，预计公司2025、2026 年氯化钾产量分别为280 万吨、400 万吨，前三个百万吨完全满产有望达到500 万吨产量。2）磷化工：磷化工以磷矿石为起点，下游以农化制品为主，具有刚需属性，近几年来随着含磷新能源材料等新应用领域不断扩展，而国内磷矿石因多年无序开采面临品位下降问题，新增产能及进口磷矿石短期内难以放量，磷矿石的资源稀缺属性日益凸显，我们看好磷矿石长期价格中枢维持较高水平；重点推荐磷矿储量丰富的磷化工全产业链龙头【云天化】、【兴发集团】，建议关注磷矿石自给率提升的【湖北宜化】、【云图控股】。
风险提示：安全生产和环境保护风险；磷化工产品需求不及预期的风险；产能扩张导致的市场风险；原材料价格波动的风险等。