家用电器行业点评研究：产业在线3月空调数据简评-内销稳健 外销高增
内销稳健,符合预期 2025 年3 月空调内销出货同比+3%,规模同期新高,2023/2024 年同期分别+19%/+18%,基数偏高,保持稳健;Q1 内销同比+6%,较2021 年同期CAGR+10%。整体看,Q1 空调内销出货稳健为主,3 月或仍受岁末年初政策衔接节奏影响,2024Q4 内销同比+24%,对后续或有虹吸。终端方面,3 月龙头安装卡基数走低,较1-2 月有所提速,奥维监测3 月空调线上零售量/价分别同比+10%/-1%,1-2 月分别为-6%/-3%,动销环比有所改善。展望后续,2024Q2 空调内销出货同比-2%,5/6 月分别同比-1%/-16%,基数走低,内需修复斜率向上,提振预期强化,弹性有望逐步释放。
龙头平稳,二线分化 3 月美的/格力/海尔家用空调内销量分别同比+2%/+2%/+6%,海信/长虹/奥克斯分别-4%/+61%/+20%,龙头平稳增长,二线分化。2025Q1 美的/格力空调内销分别同比+3%/+2%,格力稳步恢复,美的同期新高。小米带动下长虹内销出货延续高增,Q1 累计同比+63%,奥维监测Q1 小米空调线上零售量/价分别同比47%/+25%,高端化成效突出,增势强劲;2025Q1 格力/美的系/海尔系/海信系空调线上零售均价分别同比-4%/-11%/-6%/-1%,除美的系策略相对积极,龙头主品牌及其他二线价格调整均较温和;后续随终端基数走低,政策带动量价改善,中高端有望重拾趋势。
外销高增,风险可控 3 月空调外销出货同比+15%,Q1 累计+24%,而2024Q1 同比+22%,延续较快增长,规模继续新高。据产业在线,4-5 月空调外销排产分别同比+8%/+3%,海关口径2024年家用空调出口量美国占比仅不足8%,关税风险敞口较低,我们预计龙头2025Q1外销订单稳健增长,2-3 月关税落地背景下保持韧性,支撑后续外销收入。展望后续,2024 年Q2-Q4 空调外销出货逐季同比+39%/+38%/+49%,基数偏高,我们预计同比增速向中枢收敛,新兴市场及OBM 拓展有望持续贡献增量。3 月美的/格力空调外销量分别同比+9%/+7%,海尔/海信/长虹分别+32%/+15%/+39%,二线弹性延续。
维持行业“强于大市”评级 空调3 月内销平稳,外销延续较快增长,后续内销政策弹性逐步释放,海外新兴市场空间可观,关税敞口较低;龙头2025Q1 预期积极,年报分红回购力度多有加大,高质量高股息。2025 年以旧换新如期续作,内需提振预期向上,Q2 起弹性或逐步释放;龙头2025 冷年开端报表质量优异,出口接单仍稳健,后续经营支撑较强,一季报业绩窗口值得重视,推荐格力电器、美的集团、海尔智家及海信家电。 风险提示:政策兑现不及预期;原材料价格及汇率波动;外需不及预期及关税风险