食品饮料周报：3月社零数据超预期 关注消费复苏下基本面企稳个股
白酒：内需政策预期下板块有望估值修复，关注业绩确定性较强个股。本周SW 白酒指数下跌0.49%，国家统计局数据显示，烟酒类消费延续复苏趋势，3 月烟酒类零售额同比+8.5%，Q1 累计零售额同比+6.3%，婚宴、商务宴请场景回暖贡献主要增量。当前板块仍在筑底阶段，金徽酒首发一季报，2025 年Q1 收入同比+3.0%，归母净利润+5.8%，业绩符合预期实现正增长但环比降速，当前白酒行业需求端尚未出现拐点，2025 年增长目标合理降速已成为行业共识，期待板块筑底回升。目前飞天茅台（箱）批价2130 元，环比上周-50 元，普五批价930 元，环比持平。4 月15 日茅台酱香营销公司发布公告，招募5000-7000 家美团、抖音、饿了么平台运营商，持续发力线上渠道布局。当前板块估值仍处历史10 年13.4%分位数，建议把握政策催化下低估值修复窗口，推荐泸州老窖、山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒。
大众品：看好内需低位消费弹性，短期结合Q1 业绩优选基本面向好、绩优个股。本周大众品前半周受到魔芋大单品催化，零食板块大热， 一致魔芋、盐津铺子、劲仔食品分别上涨55.72%、10.58%、8.18%，品类创新及新渠道放量称为零食企业获得差异化突围、打开盈利空间的有效途径。
从子板块本周涨跌幅来看，本周SW 软饮料、SW 预加工食品、SW 烘焙食品领涨，涨幅分别为4.4%、4.1%、3.9%。美国关税政策的不确定性进一步强化内需政策预期，加上魔芋概念催化，食品大众品作为内需消费的重要板块受到资金青睐，其中Q1 业绩向好确定性较高、基本面逻辑持续验证的标的有望迎来更高收益率表现。后续出口受影响背景下，刺激内需将是主线，当下看好内需低位消费。核心看好零食、乳制品、饮料。一季报披露临近，重视一季报绩优个股如有友食品、珠江啤酒、东鹏饮料等。
啤酒板块更新：消费数据回暖，餐饮复苏显著，重视啤酒板块旺季行情。
根据国家统计局数据，2025 年3 月餐饮收入4235 亿元，同比增长5.6%，较1-2 月环比提升1.3pct，2025Q1 餐饮收入同比+12.3%，五一假期餐饮渠道动销有望加速，啤酒今年旺季呈现低基数、低库存特征，Q2 有望量价双重修复。4-5 月进入啤酒传统旺季，2024 年极端天气形成低基数，
2024Q2 中国规模以上企业啤酒产量同比下滑5.4%，25Q2 销量边际好转确定性高，天气同比好转以及消费政策刺激下现饮渠道有望修复，推动结构升级。当前龙头公司通过控货、渠道优化，库存降至历史低位，推荐珠江啤酒、燕京啤酒、青岛啤酒。
饮料板块更新：提前发力以备旺季冲刺，看好龙头旺季表现。本周东鹏公布2025 年一季报，业绩超预期，Q1 公司特饮/补水啦/其他饮料分别实现收入39.0/5.7/3.7 亿元，同比+25.7%/+261.3%/72.6%，补水啦以及包含果之茶、多喝多润等1L 大包装饮品淡季仍实现高速增长，今年公司冰柜投放节奏提前，预计5 月底投放完成。其他饮料龙头近况来看，农夫3 月水头活动结束后包装水预计在低基数下实现高增，同时近期公司开展东方树叶1 元乐享活动，预计活动带来动销高增效果显著，目前公司已开启今年冰柜投放计划。
风险提示：政策出台和实施效果不及预期，消费复苏不及预期。