电子行业点评报告：模拟芯片与分销：对美关税下重大机遇
10 日晚，根据芯榜，因关税影响，多家芯片厂暂停报价。
11 日早，半导体协会发文，原产地以“晶圆流片工厂”所在地为准。
分析与判断:
我们判断，部分代理商因为对美84%关税的考虑，会预估芯片价格将上涨，因此暂停接收订单，直至价格上涨之后再重新报价。而市场此前认为芯片按封测地报关将减少关税影响，但如按协会发文的情况下，按流片地报关，则美系芯片将无法规避关税。
我们认为国产模拟芯片与分销将是重点受益领域。
国产模拟芯片迎替代机遇
我们认为美系芯片中影响最大的将是模拟芯片，TI 与ADI 作为全球模拟芯片龙头，主要生产地均在美国，关税影响直接。如模拟芯片终端涨价，则国产芯片性价比将进一步提升，国产模拟芯片会加速替代，其中车规模拟芯片更有望受益。
以TI 为例，根据TI 年报显示，24 年TI 模拟芯片收入约121.6 亿美元，车规芯片收入约55 亿美元，中国区收入占比约20%。其中国区收入约超国产龙头圣邦23 年营收5 倍，如关税按流片地执行，将为国产芯片释放大量市场空间。
分销商迎涨价机遇
我们认为如美系芯片因关税涨价，将拉动美系芯片代理商单价，并将拉动非美系代理商的订单需求，因此整个市场都有望受益。同时分销商手中库存还有望获得增值收益，有望复刻20 年缺芯潮的营收利润双增长。
根据界面新闻11 日报道，因为客户抢购现货导致价格上涨，“一天一个价”，美光、TI、ADI 的国内代理商都已经停止对客户报价。
投资建议:
我们判断在关税影响下，国产模拟芯片与分销商将重点受益，有望实现继缺芯潮之后国内芯片行业的一次新的繁荣。
受益标的：
模拟芯片：圣邦股份、雅创电子、纳芯微、思瑞浦、卓胜微、艾为电子、天德钰、灿瑞科技、南芯科技、杰华特等；
分销商：中电港、雅创电子、英唐智控等。
风险提示
关税政策存在不确定性，涨价存在不确定性，市场需求不及预期等。