中药行业2025年3月月报：内需韧性凸显 看好品牌OTC

1、2024年中药行业分化加大进入深度洗牌期，头部效应凸显， 中小企业承压，看好中药内需韧性2024年多因素影响行业竞争局， 头部企业优势集中， 华润系（华润三九、东阿阿胶、昆药集团、江中药业） 、片仔癀名贵OTC龙头、奇正藏药院内贴膏龙头通过品牌壁垒和渠道优势普遍实现稳健增长，中小企业受成本端压力、集采政策、医保控费、消费疲软等因素共振陷入亏损或利润同比下滑，行业整体承压， 2025年业绩压力减弱下弹性有望释放。我们认为，行业已进入深度洗牌期， 头部企业有望通过品牌壁垒、渠道优势、外延并购、创新布局等保持稳健增长，进而带动行业整体效率提升。随着国内消费结构升级，高端化与普惠性需求共同支撑中药内需韧性。
2、估值与复盘
3月中药板块上涨1.08% ， 跑赢沪深300， 估值提升至23.50X， 配置仍具有性价比3、三大投资主线：内需驱动的品牌OTC+高股息稳增长的细分赛道龙头+国企改革深化展望2025年国企改革收官之年， 业绩端和成本端压力减弱、集采常态化、基药目录有望推出、供给侧改革深化、政策驱动转向内生发展、华润为代表的头部企业加速行业整合带动整体效率提升，我们看好：
内需驱动的品牌OTC： 有望率先受益消费顺周期，建议关注：江中药业、东阿阿胶、同仁堂、羚锐制药、佐力药业高股息稳增长： 关注拥有长期分红文化、产品相对刚需且契合老龄化趋势的稳增长细分赛道龙头， 建议关注：羚锐制药、江中药业国企改革深化： 十四五收官之年，国企改革推动企业向机制创新、全球化可持续发展转型， 建议关注：昆药集团、白云山、太极集团4、风险提示
市场竞争风险， 医药行业政策变化风险，国外经营贸易政策风险，国企改革行动实施风险