AI+教育行业深度报告：AI+教育迎来诺曼底时刻 产品多点开花
以互联网+在线教育为鉴，头部公司有望受益于AI 渗透率提升。复盘2005-2020年在线教育发展，我们认为AI+教育承接在线教育，行业未来演进方向清晰——1）以Brainly、作业帮为代表的借助教育信息化工具优化教学场景，由老师主导教学环节，AI 可以完成简单问答的阶段；2）以学而思Xpad、有道X20为代表的AI 可以实现批改、步骤教学，部分教学环节可以通过AI 完成，但整体仍有老师主导；3）以多邻国等为代表的AI 实现多模态交互后，有望实现AI主导、老师辅助下的AI+教育教学场景。此外，在“互联网”在线教育市场成长起来的公司具备较强的品牌效应、教研资源，能够投入资金和人才进行AI科技研发，有望把握AI 渗透率增加的浪潮，提升行业市占率。
需求、政策、技术端共振，推动AI+教育应用迅速落地。需求侧用户范围广阔且付费意愿强；政策端AI+教育促进教育资源的公平分配，政策明确支持；技术端开源、低成本、公开思维链解决了智能教育硬件面临的延时、缺乏解题过程等问题。我们将教育应用分为硬件及软件两个维度：硬件维度，学习机为核心智能教育硬件，“双减”政策发布后K9 学科类校外培训受限，具备教研资源的公司通过学习机为载体，以合规方式满足部分学生的培训需求。AI 赋能下，智能学习机的业务边界不断向外延伸，逐步拓展至语言学习、个人成长与学习报告、自动评测与阅卷等多个学习场景。ToB 智能硬件解决方案当前在教育信息化中渗透率较低，未来空间广阔。目前产品端来看，希沃、鸿合科技等厂商以教学角度切入，在备课、上课、课后全链条赋能教学效率提升。软件维度，AI 个性化学习app 同时满足个性化、规划化、低成本，随产品迭代渗透率有望进一步提升。目前率先完成商业化落地的产品为AI+外语学习。在教师侧，AI也有助于开拓教研思路，提升教学质量。
投资建议：以多邻国、豆神为鉴，AI 功能有望提升用户体验，增厚单用户价值，看好具备教研产品及品牌优势并率先布局AI 产品的公司。多邻国基于GPT-4开发了视频通话和大冒险两个语言学习新功能。公司用户持续增长，24Q4 达DAU 4050 万，yoy+51%， Duolingo Max 占总订阅用户的5%。【豆神教育】推出豆神AI，具备私教课堂问答、摘抄积累、快解阅读等功能。公司还通过与硬件厂商成立合资公司的方式，积极探索新一代学习产品。此外，建议关注【好未来】（学而思拥抱DeepSeek，升级已有硬件产品的同时上线全新C 端应用“随时问”）；【有道】（开启“AI 原生”战略，包括有道、小P 老师在内的全部有道产品矩阵均已接入DeepSeek，还发布了全新硬件SpaceOne 词典笔）及【高途】、【昂立教育】、【盛通股份】等。
风险提示：AI 进展不及预期、商业化进展不及预期、监管及舆情风险。