保险Ⅱ行业点评报告：险资权益投资空间拓宽 多部门政策合力将推动权益市场行稳致远
4 月8 日，国家金融监督管理总局印发《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》（下称《通知》）。《通知》主要内容包括：一是上调权益资产配置比例上限。简化档位标准，将部分档位偿付能力充足率对应的权益类资产比例上调5%，进一步拓宽权益投资空间，为实体经济提供更多股权性资本。二是提高投资创业投资基金的集中度比例。引导保险资金加大对国家战略性新兴产业股权投资力度，精准高效服务新质生产力。三是放宽税延养老比例监管要求。明确税延养老保险普通账户不再单独计算投资比例，助力第三支柱养老保险高质量发展。
分析与判断:
上调保险资金权益类资产监管比例，给予险企更多权益投资空间。
相比2020 年原银保监会对保险公司权益类资产配置的相关监管规定，此次国家金融监督管理总局主要将上季末综合偿付能力充足率为150%-200%、250%-300%和大于350%的险企所对应的权益类资产配置上限提升5 个百分点至30%、40%和50%，调整后此前的7 个档位被合并为5 个档位。以五大上市险企为例，截至2024 年末，中国平安/中国人寿/新华保险/中国太保/中国人保综合偿付能力充足率分别为204%/208%/218%/256%/281%，本次调整后中国平安、中国人寿、新华保险权益类资产配置上限不变，中国太保和中国人保均提升5 个百分点至40%，（选取2024 年末总资产规模）对应权益配置金额上限分别增加1,417.45 和883.19 亿元，给予保险公司更大的权益投资空间。
优化险资权益资产投向。
《通知》还进一步拓宽了对险资股权投资和养老投资的要求，1）提高投资创业投资基金的集中度比例，保险公司投资单一创业投资基金的账面余额占该基金实缴规模的比例上限从20%提升至30%。同时引导保险资金加大对国家战略性新兴产业股权投资力度，精准高效服务新质生产力。新标准出台有助于提升险资更好地投资新质生产力。2）放宽税延养老比例监管要求，保险公司开展个人税收递延型商业养老保险业务，其税延养老保险普通账户与其他保险产品普通账户合并计算投资比例，不再单独计算投资比例。这意味着享受税延政策的个人养老金保险产品的权益仓位上限将有所提升。
此次调整正当其时，多部门协同形成政策合力推动A 股市场行稳致远。
4 月8 日，在A 股市场开盘前，中国人民银行、国家金融监管总局、中央汇金重磅发声。中央汇金首次提出其类“平准基金”定位，并表态将坚定增持各类市场风格的ETF，加大增持力度，均衡增持结构。中国人民银行表态，坚定支持中央汇金加大力度增持股票市场指数基金，并在必要时向中央汇金提供充足的再贷款支持。此次国家金融监管总局发布《通知》，上调保险资金权益类资产配置比例上限，推动险资更好发挥长期资金和“耐心资本”优势。三箭齐发，形成强大的政策合力，释放“耐心资本”，以市场化手段平抑波动，体现了坚决维护资本市场平稳运行的决心和信心。
投资建议:
各险企稳步推进产品转型和渠道报行合一，长期来看负债成本有望持续压降，利差损压力将逐步缓解。随着多部门协同形成政策合力，险资进一步发挥长期投资优势，推动A 股权益市场行稳致远，险企资产端权益投资有望持续受益，资负共振助力险企长期稳健经营。维持行业“推荐”评级，推荐负债端稳健的中国平安和中国太保；资产端权益弹性较大的纯寿险标的新华保险和中国人寿；业务持续优化的中国人保。
风险提示
权益市场波动风险；长期利率下行风险；产品需求不及预期；监管政策变动风险。