科技行业动态点评：特朗普“对等关税”下的电子行业：关注苹果涨价带来的影响

美国总统特朗普2025 年4 月3 日宣布对全球实施“对等关税”，引发全球资本市场大幅波动。我们认为，1）电子产品是中美之间主要贸易商品之一，本次关税对全球电子产业链有显著影响；2）“对等关税”或给每台在美销售的iPhone 带来240 美元的税务负担，如果全部转嫁给消费者，或推高北美地区售价上升24%；3）售价上升会抑制终端需求，我们测算24%价格上涨或导致北美市场出货量下降19.2%，或者全球出货量下降5.5%；4）中国推出的反制措施，可能导致Intel、美光、应用材料和TI 等在华份额下降；5）手机、PC、汽车等终端产品消耗了全球75%以上的半导体，建议投资人留意终端需求放缓对存储器价格、半导体设备投资节奏的影响；6）预计各国和主要科技企业会和美国进行关税/赴美投资相关谈判，关注谈判结果对过去几年逐步重构的供应链格局的影响。
观点#1：电子是中美之间最大贸易商品之一，受“对等关税”冲击较为明显据Trading economics 和WSJ，2024 年，美国从中国进口电子产品1270亿美元，占中国对美国出口29%。主要品类包括PC 和服务器（380 亿美元），2）智能手机（550 亿美元），3）电视机及显示器（68 亿美元）。其中iPhone等苹果产品占比较大。另一方面，2024 年中国从美国进口电子产品153 亿美元，占中国从美国进口11%，其中半导体器件和半导体设备占比较高。品牌中，占比较高的包括Intel CPU，美光存储，TI 的模拟芯片等产品。
观点#2：“对等关税”或推高苹果手机售价24%，关税负担约160 亿美元目前中国大陆仍是苹果手机主要生产基地。根据Barron’s，印度已能够实现包括iPhone 16 Pro 在内主要机型的本地化生产，但产能仍然有限。据美国“对等关税”政策，中国大陆和印度分别承担54%和26%关税。即便假设中/印分别供应美国市场50%需求，这仍然会为苹果带来240 美元/台关税负担，如果全部转嫁给消费者，或推高苹果手机北美地区售价24%，带来关税负担约160 亿美元。
观点#3：北美价格上涨24%可能导致全球需求放缓5.5%根据部分学术研究，假设苹果手机的价格弹性(Price Elasticity of Demand,PED，需求量变化百分比/价格变化百分比)在-0.8 左右。即价格上升24%可能导致需求下降19.2%，或影响苹果约1270 万台销量，相当于其全球销量的5.5%，对其它消费电子产品有类似效果。
观点#4：中国反制措施可能导致Intel、美光、TI 和应用材料在华份额下降目前美国企业在华销售的电子产品包括：Intel 的CPU、美光的存储器、TI的模拟芯片和应用材料的半导体设备。由于各个产品在中国分别有替代品CPU（AMD、海光），存储（三星、海力士、长存、长鑫），TI（圣邦），应用材料（北方华创、东京电子），我们认为如果高关税持续较长时间，可能会导致相关美国企业在华份额下降，相关中国和日韩企业份额上升。
观点#5：长期关注供应链“再平衡”的影响
过去几年，苹果等企业通过鼓励供应链企业在越南、马来西亚、泰国、印度等地扩产，来降低美国提高从中国直接进口关税的影响。但这次政策下，美国对越南（税率：46%）、泰国(36%)、印度（26%）等中国企业布局较多的国家施加了较高的关税。后续关注这些国家的应对策略，以及鸿海、立讯等主要电子制造业企业是否会再度调整供应链，以适应关税政策的变化。
风险提示：AI 及技术落地不及预期，中美贸易摩擦加剧的风险；本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。